美國總統(tǒng)拜登當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日簽署關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案，意味著曠日持久的美債上限鬧劇告一段落。但是，無論從長期還是短期來看，美債風(fēng)險(xiǎn)都未消減。規(guī)模不斷增加、政黨爭斗惡習(xí)難改、金融市場可能面臨流動性挑戰(zhàn)等，都表明美債上限問題只是被暫時(shí)擱置了，并未真正消除，仍可能在下屆總統(tǒng)大選后的2025年威脅美國和全球經(jīng)濟(jì)。再考慮到通脹居高不下、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等影響，美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)依舊只多不少。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，美國總統(tǒng)拜登簽署一項(xiàng)關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案，使其正式生效。該法案之前在美國會眾議院和參議院先后獲得通過。

該法案暫緩債務(wù)上限生效至2025年年初，并對2024財(cái)年和2025財(cái)年的開支進(jìn)行限制。該法案還規(guī)定了收回部分未支配的預(yù)算撥款、對某些聯(lián)邦福利項(xiàng)目實(shí)施更嚴(yán)格限制等內(nèi)容。這是自二戰(zhàn)結(jié)束以來，美國第103次調(diào)整債務(wù)上限。

【資料圖】

表面上看，曠日持久的美債上限鬧劇終于告一段落，但是，無論從長期還是短期來看，美債風(fēng)險(xiǎn)都未消減，如今的政策依然是治標(biāo)不治本，這顆“定時(shí)炸彈”仍然是個(gè)威脅。

首先，美債“雪球”還在繼續(xù)變大，且絲毫沒有減緩的跡象。數(shù)據(jù)顯示，目前美國國債總額已超過31.46萬億美元，未償國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重從2019年底的106%上升至2022年底的120%以上。美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測，10年后這一比例將進(jìn)一步升至132%。

對發(fā)達(dá)國家而言，未償還國債占GDP的比重一般以不超過60%為警戒線。美國債務(wù)率卻超出了警戒線一倍，并且債務(wù)增速大大超過GDP增速。倘若把GDP作為衡量一個(gè)國家償付能力的標(biāo)準(zhǔn)，那么美國已經(jīng)嚴(yán)重“資不抵債”。

然而，憑借美元霸權(quán)地位，美國對天量舉債有恃無恐。有分析認(rèn)為，美元在國際交易中廣泛使用，使美國具備以優(yōu)惠利率用本國貨幣交易和借貸的過度特權(quán)，從而綁架了一些主權(quán)國家和全球投資者的利益。這種“大而不能倒”的壟斷優(yōu)勢，制造了美國“資不抵債”而不破產(chǎn)的怪象。這也是為什么美國必須采取各種手段極力維護(hù)美元霸權(quán)。但是，美國如果缺乏實(shí)際償付能力，其無限擴(kuò)大負(fù)債、舉新債還舊債的行為，與龐氏騙局并無二致，終有難以為繼的那一天。

其次，美國政黨爭斗惡習(xí)難改。長期以來，華盛頓的政客們?yōu)榱藸幦∵x票，寅吃卯糧，養(yǎng)成了為戰(zhàn)爭、為減稅、為各種選舉承諾借錢的習(xí)慣，導(dǎo)致政府債務(wù)節(jié)節(jié)攀升。

對美國政府來說，要從根本上緩解乃至解決債務(wù)問題，必須采取一系列有力措施。比如，取消非法的貿(mào)易和投資壁壘，改善國際收支狀況；遏制過度金融化，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)；減少非必要軍費(fèi)開支；減少采用極端貨幣政策；等等。但這些舉措吃力不討好，不利于美國政客實(shí)現(xiàn)短期利益。

從本次博弈的結(jié)果來看，雖然兩黨最終實(shí)現(xiàn)妥協(xié)，但也只是為“美債炸彈”指針按了暫停鍵。美國媒體指出，債務(wù)上限問題被暫時(shí)擱置了，但該問題可能在下屆總統(tǒng)大選后的2025年威脅美國和全球經(jīng)濟(jì)。德國媒體表示，美國黨派斗爭阻礙了尋找永久解決方案，破壞了國會的預(yù)算程序，導(dǎo)致美債上限問題反復(fù)上演。

再次，美債上限問題告緩，并不意味著美金融市場“警報(bào)”解除。有分析認(rèn)為，達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議后，美國財(cái)政部將在短時(shí)間內(nèi)大量發(fā)行債券，以“迅速填補(bǔ)國庫空虛”。美國摩根大通銀行預(yù)計(jì)，美國財(cái)政部可能在聯(lián)邦政府債務(wù)上限提高后7個(gè)月內(nèi)，發(fā)行總額接近1.1萬億美元的國庫券。

此舉將會進(jìn)一步抽走美元流動性。這不僅將加劇銀行業(yè)近來廣泛存在的存款外流問題，讓銀行面臨更大流動性壓力，而且可能推高短期貸款和債券利率，讓本就在高利率環(huán)境下承壓的企業(yè)融資成本進(jìn)一步提高。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，銀行流動性枯竭“可能對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成更為重大的影響，尤其是在金融行業(yè)不確定性已經(jīng)提高的當(dāng)下”。

還要看到，兩黨在債務(wù)上限問題上多次“玩火”，嚴(yán)重?fù)p耗了為美元背書的美國國家信用。同時(shí)，美國近年來頻頻揮舞“制裁大棒”，不斷加大金融制裁范圍，也在持續(xù)透支美元信用。越來越多的國家開始擺脫對美元過度依賴，通過多元化貨幣儲備、建立本幣結(jié)算機(jī)制和加強(qiáng)國際合作等探索“去美元化”路徑。

國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，截至2022年四季度，美元在各國央行外匯儲備中占比降至58.36%，是1995年有數(shù)據(jù)記錄以來最低水平。美國財(cái)政部3月份發(fā)布的最新國際資本流動報(bào)告顯示，今年1月份全球至少有16個(gè)國家出售了美國國債。這一趨勢反映了人們越來越認(rèn)識到美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式的不可持續(xù)性和美元資產(chǎn)的不可靠性。

隨著美債上限問題告一段落，市場關(guān)注焦點(diǎn)再度回到美國未來的財(cái)政政策和貨幣政策上。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月1日，美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為46.9%，低于4月份的47.1%，已連續(xù)7個(gè)月萎縮，持續(xù)萎縮時(shí)間創(chuàng)下2009年以來最長。其中，新訂單加速萎縮，原材料成本降幅為近一年最快。疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓美國經(jīng)濟(jì)前景更加黯淡。雖然此次美債上限危機(jī)暫時(shí)緩解，但考慮到通脹居高不下、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等影響，美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)依舊是只多不少。

孫昌岳

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