歐洲央行正面臨艱巨挑戰(zhàn)，既要收緊貨幣政策來控制通脹，又要努力避免損害脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。特別是俄烏沖突前景難以預(yù)料，給歐洲社會經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊，飆升的能源和大宗商品價格正在減少需求、抑制生產(chǎn)，同時導(dǎo)致食品價格大幅上漲，歐洲普通家庭生活成本激增。這是潛在通脹進(jìn)一步攀升的主要風(fēng)險，也是歐洲央行強(qiáng)化其加息立場的主要原因。

【資料圖】

當(dāng)?shù)貢r間5月4日，歐洲中央銀行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率上調(diào)25個基點，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別上調(diào)至3.75%、4.00%和3.25%。自去年7月份以來，歐洲央行已連續(xù)7次上調(diào)關(guān)鍵利率，累計加息375個基點，達(dá)到2008年10月以來的最高水平。如此持續(xù)大幅加息實為罕見，必然會對經(jīng)濟(jì)增長帶來滯后影響。歐洲央行行長拉加德甚至暗示未來可能還會進(jìn)一步加息。歐洲央行為何置可能的經(jīng)濟(jì)衰退于不顧，堅持加息？

根據(jù)歐洲央行發(fā)布的公告，下一步貨幣政策決定將確保政策利率的水平能夠有效推動通脹率盡快恢復(fù)至2%的中期目標(biāo)，并在必要時長期保持相應(yīng)水平。而加息幅度將綜合未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹走勢以及貨幣政策傳導(dǎo)強(qiáng)度等因素，評估通脹前景并據(jù)此調(diào)整利率政策。

這個表態(tài)已經(jīng)非常明確。加息還將繼續(xù)，不控制住通貨膨脹誓不罷休。

我們先看看歐洲央行管理委員會鷹派立場成員的說辭。

拉脫維亞央行行長馬丁斯表示，投資者不應(yīng)像大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的那樣，期望歐洲央行在7月份結(jié)束這輪前所未有的加息周期，并稱金融市場對于歐洲央行明年春季將降息的押注“明顯太過于激進(jìn)”。相反，他認(rèn)為為了抑制通脹，進(jìn)一步加息是必要的。荷蘭央行行長克拉斯也持相同觀點。他說，“我們目前的真正問題是核心通脹率仍然太高”。在潛在通脹率過高的情況下，歐洲央行需要繼續(xù)提高利率，并希望在2025年的某個時候達(dá)到2%的通脹目標(biāo)。斯洛伐克央行行長卡齊米爾表示，抗擊通脹的斗爭“遠(yuǎn)未取得勝利，還有很多事情需要我們解決”，在相當(dāng)長一段時間內(nèi)應(yīng)將利率保持在高水平。

事實上，在26名歐洲央行管理委員會成員中，大多數(shù)人都與行長拉加德的鷹派立場一致，即歐洲央行還要繼續(xù)加息。有趣的是，一項對歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家的最新調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者普遍預(yù)計歐洲央行還將加息兩次，每次加息25個基點，使得基準(zhǔn)存款利率在7月份達(dá)到3.75%的峰值。而市場對央行結(jié)束加息則持樂觀預(yù)期。其中最主要的判斷依據(jù)是美聯(lián)儲已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變利率政策，并押注將在7月份開始降息。

誠然，美聯(lián)儲一舉一動牽動著市場的神經(jīng)。美國勞工統(tǒng)計局5月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，連續(xù)第10次下降，為2021年4月以來最小漲幅。由此看來，美國通脹壓力已緩解，且處于下行通道。在加息的滯后效應(yīng)和累積效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)、美國銀行業(yè)危機(jī)不斷凸顯的情況下，為了推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)儲開始調(diào)整利率政策也是順理成章的。因此，市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲6月份會議暫停加息的概率為90.4%，7月份降息概率為38.1%。美聯(lián)儲很可能先于歐洲暫停加息，市場期待歐洲央行可能會跟隨暫停加息。

對此，拉加德回應(yīng)稱，歐洲央行在利率決策上不依賴美聯(lián)儲，即使美聯(lián)儲暫停加息，歐洲央行仍然可能會繼續(xù)加息。至少從目前情況看，歐洲央行的貨幣政策目標(biāo)仍以遏制通脹為主，在通脹尚未得到有效控制之前，加息周期仍將延續(xù)。

再看看歐洲的通脹壓力有多大。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局5月2日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)4月份調(diào)和CPI同比上漲7%，略高于3月份的6.9%；4月份核心調(diào)和CPI同比上漲5.6%，低于3月份的5.7%。最為糟糕的是，食品價格通脹依然居高不下，3月份漲幅為15.5%，4月份仍維持在13.6%。對此，歐洲央行的判斷是，總體通脹有所下降，但潛在通脹有可能顯著上升，未來幾個月仍將保持高位，主要是因為能源成本急劇上升。歐洲央行將采取任何必要的行動來實現(xiàn)價格穩(wěn)定，并維持金融穩(wěn)定。

與此同時，歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也不樂觀。一季度20個歐元區(qū)國家的GDP環(huán)比增長0.1%，低于預(yù)期的0.2%。歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭德國表現(xiàn)慘淡，一季度德國GDP同比萎縮0.1%，遠(yuǎn)低于去年四季度的增長0.8%。歐委會預(yù)計今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長0.9%，明年將增長1.5%，雖然有可能避免經(jīng)濟(jì)衰退，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)，特別是通脹壓力難以緩解。

正因如此，歐洲央行正面臨艱巨挑戰(zhàn)，既要收緊貨幣政策來控制通脹，又要努力避免損害脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。特別是俄烏沖突前景難以預(yù)料，給歐洲社會經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊，飆升的能源和大宗商品價格正在減少需求、抑制生產(chǎn)，同時導(dǎo)致食品價格大幅上漲，歐洲普通家庭生活成本激增。這是潛在通脹進(jìn)一步攀升的主要風(fēng)險，也是歐洲央行強(qiáng)化其加息立場的主要原因。

展望未來，歐洲央行咬定2%的中期通脹目標(biāo)不放，但進(jìn)一步放慢加息步伐是可以預(yù)期的。同時，為了預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退，歐洲央行還將出臺更為靈活有效的配套措施。

翁東輝

翁東輝

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