□ 受過(guò)去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策調(diào)整、資管新規(guī)實(shí)施等因素影響，貨幣基金收益率明顯下降。2022年6月份市面有八成產(chǎn)品收益率不足2%，11月中旬起，貨幣基金收益率開(kāi)始呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。

□ 未來(lái)貨幣基金收益率主要取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體情況、貨幣政策取向等因素，短期內(nèi)收益率會(huì)繼續(xù)圍繞政策利率附近波動(dòng)；長(zhǎng)期來(lái)看，收益率繼續(xù)提升的可能性不大。

近期，貨幣基金收益率回升引起投資者關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，全市場(chǎng)788只貨幣基金(不同份額未合并計(jì)算)中，已有475只7日年化收益率重回“2時(shí)代”，占比超過(guò)六成。

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在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)資金利率的提升帶動(dòng)了貨幣基金可投資產(chǎn)收益率的上行。

作為投資者較為熟悉的基金產(chǎn)品，貨幣基金一度是居民日常理財(cái)、現(xiàn)金管理工具的標(biāo)配。但受過(guò)去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策調(diào)整、資管新規(guī)實(shí)施等因素影響，收益率明顯下降，2022年6月份市面上有八成產(chǎn)品收益率不足2%，賺錢(qián)效應(yīng)減弱導(dǎo)致了貨幣基金市場(chǎng)規(guī)模的停滯不前。

但從2022年11月中旬起，貨幣基金收益率開(kāi)始呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)?！柏泿呕鹱鳛閿傆喾ㄓ?jì)價(jià)的產(chǎn)品，隨著之前較低收益率的存量資產(chǎn)到期，再配置資產(chǎn)的收益提高，使得貨幣基金7天年化收益率有所反彈?！敝薪鸹鸹鸾?jīng)理?xiàng)盍υ硎?，貨幣基金主要配置逆回?gòu)、存款存單等短期資產(chǎn)。去年四季度以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，資金利率中樞也從之前的低于政策利率逐步向政策利率靠攏，帶動(dòng)存款存單等短端資產(chǎn)利率上行。

諾安基金基金經(jīng)理岳帥認(rèn)為，首先，疫情防控政策調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期隨之調(diào)整，資金利率逐步回歸中性；其次，強(qiáng)預(yù)期和高信貸增速進(jìn)一步推升資金利率水平。今年開(kāi)年以來(lái)，信貸開(kāi)門(mén)紅為后續(xù)發(fā)展備足“彈藥”，以大行為代表的銀行體系大幅提升對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的需求，進(jìn)一步拉升了資金利率水平；再次，2022年資金利率中樞顯著低于政策利率，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能逐步恢復(fù)后央行貨幣政策有意引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平向政策利率靠攏，回歸中性。

富國(guó)基金表示，今年一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，大幅超市場(chǎng)預(yù)期。從景氣指數(shù)來(lái)看，制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，3月非制造業(yè)PMI升至58.2%，明顯高于臨界點(diǎn)，一季度信貸總量也大幅增加，銀行體系存款準(zhǔn)備金持續(xù)增長(zhǎng)，疊加一季度財(cái)政存款上繳等技術(shù)性原因，銀行間市場(chǎng)超額流動(dòng)性快速下降，市場(chǎng)資金利率逐步向政策利率靠攏并圍繞政策利率波動(dòng)，貨幣基金可投資產(chǎn)收益率整體上行，貨幣基金收益率觸底反彈。

貨幣基金收益的回暖也帶動(dòng)了市場(chǎng)規(guī)模的提升。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月末，全市場(chǎng)貨幣基金總份額為11.40萬(wàn)億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)為11.41萬(wàn)億元。而截至2022年12月末，全市場(chǎng)貨幣基金份額為10.34萬(wàn)億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)為10.46萬(wàn)億元。

貨幣基金收益率接下來(lái)走勢(shì)如何，業(yè)內(nèi)人士多數(shù)認(rèn)為，未來(lái)貨幣基金收益率主要取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體情況、貨幣政策取向等因素，短期內(nèi)收益率會(huì)繼續(xù)圍繞政策利率附近波動(dòng)；長(zhǎng)期來(lái)看，收益率繼續(xù)提升的可能性不大。

楊力元表示，考慮到目前資金利率已回歸至政策利率附近波動(dòng)，后續(xù)持續(xù)大幅偏離政策利率可能性不大，當(dāng)前短端資產(chǎn)利率定價(jià)相對(duì)合理。

富國(guó)基金認(rèn)為，“2時(shí)代”能否持續(xù)，一方面要看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性。經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期的復(fù)蘇可能會(huì)推動(dòng)利率包括貨幣基金收益率上行，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱或不及預(yù)期，貨幣基金收益率可能面臨下行壓力；另一方面要看央行貨幣政策，引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率的方向，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)潛在增速或者發(fā)生過(guò)熱情況時(shí)，央行可能主動(dòng)收緊流動(dòng)性，不過(guò)短期內(nèi)可能性不高。因此，短期來(lái)看，市場(chǎng)資金利率可能還是圍繞政策利率附近波動(dòng)，貨幣基金可投資產(chǎn)收益率在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

“決定國(guó)內(nèi)貨幣基金收益率關(guān)鍵因素是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在增速水平在什么位置，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向高質(zhì)量模式調(diào)整何時(shí)會(huì)完成，以及央行在未來(lái)不同發(fā)展階段的政策取向是否會(huì)發(fā)生顯著變化?！痹缼浾f(shuō)。

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