作者：樊志菁 ▪ 陳璽宇 ▪ 后歆桐 ▪ 周艾琳

(相關(guān)資料圖)

瑞士第二大銀行瑞士信貸(下稱“瑞信”，Credit Suisse)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，但在瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)緊急發(fā)布聯(lián)合聲明，以及瑞信采取行動(dòng)增強(qiáng)流動(dòng)性后，市場(chǎng)情緒稍穩(wěn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日晚，瑞士國(guó)家銀行(SNB)和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)督管理局(FINMA)發(fā)表聯(lián)合聲明稱，美國(guó)某些銀行的問(wèn)題不會(huì)對(duì)瑞士金融市場(chǎng)構(gòu)成直接蔓延風(fēng)險(xiǎn)。瑞信滿足對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的資本和流動(dòng)性要求。如有必要，瑞士國(guó)家銀行將向瑞信提供流動(dòng)性支持。

同時(shí)，最新消息稱，瑞信采取行動(dòng)增強(qiáng)流動(dòng)性，將從瑞士央行的流動(dòng)性工具中借入500億瑞士法郎，并宣布將以最多約30億瑞士法郎的現(xiàn)金回購(gòu)高級(jí)債務(wù)證券。

16日歐洲股市開(kāi)盤(pán)后，截至16:00，瑞信歐股大漲40%，創(chuàng)歷史最大漲幅。當(dāng)日瑞信美股盤(pán)前也漲逾23%。

有瑞信倫敦和香港的員工分別向第一財(cái)經(jīng)透露，目前公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)照舊，并無(wú)異常。一名所在機(jī)構(gòu)與瑞信有業(yè)務(wù)往來(lái)的英國(guó)資管行業(yè)人士告訴記者，盡管形勢(shì)嚴(yán)峻，但“瑞信可能倒閉”的說(shuō)法太過(guò)夸張，瑞信的資產(chǎn)負(fù)債狀況并不差，但重點(diǎn)是“投資者都沒(méi)有信心了”。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen表示：“瑞信危機(jī)也不會(huì)升級(jí)成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)信心的恢復(fù)需要時(shí)間?！?/p>

流動(dòng)性危機(jī)

大股東無(wú)法注資、存款外流、財(cái)報(bào)問(wèn)題等因素疊加，瑞信陷入一場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，瑞信稱在2022和2021財(cái)年的報(bào)告程序中發(fā)現(xiàn)了“重大缺陷”(material weaknesses)，并正在采取補(bǔ)救計(jì)劃。瑞信2022財(cái)年全年凈虧損近80億美元。

作為瑞信最大股東，沙特國(guó)家銀行董事長(zhǎng)阿爾庫(kù)達(dá)里(Ammar Al-Khudaly)周三被問(wèn)及該行是否愿意在要求增加流動(dòng)性的情況下援助瑞信時(shí)給出了否定的答案。去年，這家沙特銀行參與了瑞信的募資，并投資15億瑞士法郎，獲得了9.9%的股份，處于10%的監(jiān)管紅線下方。

由于大股東不愿出手相助，根據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)的數(shù)據(jù)，瑞信五年期信用違約互換(CDS)飆升至574個(gè)基點(diǎn)(BP)，創(chuàng)下歷史新高，一年期CDS報(bào)價(jià)則接近1000BP。CDS曲線大幅倒掛背后，意味著投資者押注瑞信短期風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，目前瑞信CDS的報(bào)價(jià)已經(jīng)是德意志銀行、瑞銀等歐洲同行的10倍以上。

早在去年10月，社交媒體上就一度傳出瑞信瀕臨破產(chǎn)的消息，投行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理巨虧導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)陷入困境。供應(yīng)鏈金融公司Greensill的破產(chǎn)，導(dǎo)致瑞信最終關(guān)閉了其持有的100億美元供應(yīng)鏈金融基金。家族理財(cái)辦公室Archegos Capital Management的“爆倉(cāng)門”，前Tiger Asia基金主管Bill Hwang對(duì)包括維亞康姆CBS在內(nèi)的多只股票的高杠桿押注最終崩盤(pán)，瑞信對(duì)該基金的敞口損失超50億美元。

最新財(cái)報(bào)預(yù)警也讓外界對(duì)其真實(shí)狀況感到擔(dān)憂。去年以來(lái)，該行的客戶資金持續(xù)出逃。數(shù)據(jù)顯示，僅去年四季度流出額已經(jīng)超過(guò)了1100億瑞士法郎。在最新年報(bào)中，瑞信承認(rèn)資金外流的狀況并未逆轉(zhuǎn)，但已穩(wěn)定在較低水平。

瑞信歐股周三收盤(pán)重挫24%，創(chuàng)歷史新低，并拖累全球股市下挫。瑞信ADR(美國(guó)存托憑證)同日收跌13.95%，報(bào)每股2.1599美元，創(chuàng)1995年美國(guó)IPO以來(lái)收盤(pán)新低。

受其影響，16日亞太股市集體大跌，上證綜指和恒生指數(shù)分別跌1.12%和1.72%。

監(jiān)管及時(shí)出手

尤其在近期美國(guó)硅谷銀行等地區(qū)性銀行破產(chǎn)后，外界對(duì)同樣面臨加息周期的歐洲銀行業(yè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的擔(dān)憂也有所升級(jí)。

但前述瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合聲明認(rèn)為，目前沒(méi)有跡象表明，美國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)直接蔓延至瑞士金融機(jī)構(gòu)。瑞士的監(jiān)管規(guī)定要求所有銀行保持資本和流動(dòng)性緩沖，達(dá)到或超過(guò)巴塞爾標(biāo)準(zhǔn)的最低要求。此外，具有系統(tǒng)重要性的銀行必須滿足更高的資本和流動(dòng)性要求。這使其可以應(yīng)對(duì)重大危機(jī)并扛住負(fù)面影響的沖擊。

聯(lián)合聲明還指出，最近幾天，瑞信的股票交易價(jià)值及其債券價(jià)值尤其受到市場(chǎng)反應(yīng)的影響。瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)督管理局與銀行保持著非常密切的聯(lián)系，并可獲得與監(jiān)管法相關(guān)的所有信息。在此背景下，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)督管理局確認(rèn)瑞信滿足適用于系統(tǒng)重要性銀行的更高資本和流動(dòng)性要求。此外，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局和瑞士國(guó)家銀行正在密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展，并與瑞士聯(lián)邦財(cái)政部保持密切聯(lián)系，以確保金融穩(wěn)定。

瑞信方面回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)表示，集團(tuán)正在采取果斷行動(dòng)，主動(dòng)強(qiáng)化自身流動(dòng)性。計(jì)劃行使選擇根據(jù)擔(dān)保貸款安排和短期流動(dòng)性安排，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供全額抵押，向瑞士國(guó)家銀行借入最高500億瑞士法郎資金。此外，旗下瑞士信貸國(guó)際 (Credit Suisse International)將向若干運(yùn)營(yíng)公司優(yōu)先債務(wù)證券發(fā)起現(xiàn)金要約回購(gòu)，規(guī)模最高約為30億瑞士法郎。

另?yè)?jù)外媒報(bào)道，瑞士政府和瑞信正在討論穩(wěn)定該銀行的方法，選擇包括剝離瑞士分部以及與規(guī)模更大的瑞士競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞銀集團(tuán)進(jìn)行長(zhǎng)期合作。目前尚不清楚這些舉措是否會(huì)實(shí)際執(zhí)行。瑞士政府還提出了在必要時(shí)收購(gòu)瑞信股份作為增資的一部分的想法。

面臨金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于加息的態(tài)度可能也會(huì)出現(xiàn)些許變化。瑞士百達(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管杜澤飛(Frederik Ducrozet)對(duì)記者表示，突發(fā)事件使得抗通脹和穩(wěn)定金融風(fēng)險(xiǎn)之間難以權(quán)衡?！拔覀冾A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下周加息25BP至4.75%~5.0%，但之后會(huì)停止加息?！?/p>

盡管考慮到高通脹，銀行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩，但歐洲央行周四(16日)仍加息50BP，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐洲央行在聲明中表示，正在密切關(guān)注當(dāng)前的市場(chǎng)緊張局勢(shì)，并隨時(shí)準(zhǔn)備在必要時(shí)做出反應(yīng)，以維護(hù)歐元區(qū)的價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。歐元區(qū)銀行業(yè)具有彈性，資本和流動(dòng)性狀況強(qiáng)勁。

影響外溢

美國(guó)地區(qū)銀行危機(jī)以及瑞信危機(jī)發(fā)酵后，影響外溢回全球債市：美債流動(dòng)性急劇惡化，利率期貨市場(chǎng)出現(xiàn)罕見(jiàn)熔斷；歐洲銀行債券遭到大幅拋售；美國(guó)企業(yè)債CDS指標(biāo)也大幅惡化。

周三(15日)，2年期美國(guó)國(guó)債收益率一度下跌54個(gè)基點(diǎn)至3.71%，至去年9月中旬以來(lái)最低水平，令交易暫停兩分鐘。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，14日，美國(guó)2年期、10年期和30年期國(guó)債的買賣價(jià)差均躍升至至少6個(gè)月最高水平。數(shù)據(jù)還顯示，衡量美債隱含波動(dòng)性的指標(biāo)——美國(guó)銀行MOVE指數(shù)，本周飆升至2009年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。

有分析師警示稱，美債市場(chǎng)流動(dòng)性的惡化表明，在三家美國(guó)地區(qū)銀行接連倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)加息前景存在不確定性，這種波動(dòng)可能會(huì)蔓延到以美債為基準(zhǔn)的其他資產(chǎn)。

美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債的信用違約掉期(CDS)指數(shù)本周也已升至90.2BP，創(chuàng)下去年11月以來(lái)的最高點(diǎn)。分析師警示稱，CDS指標(biāo)和利差飆升表明，投資者正在對(duì)沖信貸質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

而在周二，歐洲銀行發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)最高的銀行債券——可轉(zhuǎn)換債券聞聲大跌，使得其今年迄今以美元計(jì)算的總回報(bào)率跌至-0.6%。上周四，總回報(bào)率還是2%。

意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit SpA)分析師Tullia Bucco認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行債券的拋售可能還會(huì)繼續(xù)?！拔覀冾A(yù)計(jì)這種動(dòng)蕩將持續(xù)下去，歐洲銀行的債券投資組合會(huì)遭受隱性損失。而更令人擔(dān)心的是，市場(chǎng)情緒受到的打擊可能會(huì)對(duì)歐洲銀行業(yè)和更廣泛的歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，投資者可能對(duì)投資歐洲銀行債變得更挑剔，令歐洲銀行發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，發(fā)債成本上升。”他在報(bào)告中寫(xiě)道。

Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆(Craig Erlam)表示，瑞信面臨的困境說(shuō)明最糟糕的情況還沒(méi)過(guò)去，未來(lái)可能還會(huì)有更多銀行出現(xiàn)問(wèn)題?？謶衷俅位\罩著市場(chǎng)，人們擔(dān)心過(guò)去的危機(jī)重演，特別是對(duì)金融體系和全球經(jīng)濟(jì)的影響。

避險(xiǎn)情緒迅速升溫，德國(guó)2年、5年、30年期國(guó)債收益率創(chuàng)歷史最大單日跌幅。荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING高級(jí)利率策略師布維特(Antoine Bouvet)認(rèn)為，歐洲銀行業(yè)也存在問(wèn)題。

“末日博士”魯比尼稱，瑞信可能“太大而不能救”，不排除倒閉風(fēng)險(xiǎn)，“瑞信是歐洲和全球市場(chǎng)的雷曼時(shí)刻”。貝萊德CEO芬克預(yù)言，金融體系可能出現(xiàn)一場(chǎng)“滾動(dòng)的危機(jī)”。

“瑞信和美國(guó)硅谷銀行完全沒(méi)有什么可比性?！盝erry Chen則認(rèn)為，截至2022年底，瑞信總資產(chǎn)規(guī)模近5800億美元，是硅谷銀行規(guī)模的兩倍多。作為一家全球系統(tǒng)性重要銀行，瑞信所管理的資產(chǎn)規(guī)模近1.4萬(wàn)億美元，接近歐元區(qū)GDP的10%。

“這也導(dǎo)致瑞士央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速趕來(lái)救助，和前幾天美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部救火的情形一模一樣。但瑞信和硅谷銀行的情況并不相同，也沒(méi)有太大的關(guān)聯(lián)，因此并不認(rèn)為會(huì)升級(jí)成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)?！彼Q。

不過(guò)，接二連三的風(fēng)險(xiǎn)事件無(wú)疑令市場(chǎng)的神經(jīng)變得更為脆弱和敏感，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能被無(wú)限放大?！巴顿Y者暫不敢‘接飛刀’，市場(chǎng)在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)可能會(huì)處在一種無(wú)序混亂的狀態(tài)之中?！盝erry Chen表示，“今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)歐洲銀行業(yè)已經(jīng)累積了大量的多頭頭寸，這部分投資人可能成為之后股市下跌的推動(dòng)力量。市場(chǎng)信心的恢復(fù)需要時(shí)間?！?/p>

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