美國(guó)時(shí)間3月10日(北京時(shí)間上周五晚間)，美國(guó)資產(chǎn)排名第16的硅谷銀行(SVB)因擠兌出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，最終被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管，相應(yīng)SVB被標(biāo)普500指數(shù)剔除。截至2022年底，硅谷銀行總資產(chǎn)大約2090億美元，總存款約1754億美元，硅谷銀行危機(jī)是次貸危機(jī)以來(lái)，美國(guó)最大的銀行業(yè)危機(jī)，加之硅谷銀行的客戶多是科創(chuàng)公司，故其影響除了銀行業(yè)和金融市場(chǎng)之外，還沖擊到眾多科創(chuàng)公司的現(xiàn)金流和支付結(jié)算。

FDIC公布數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，在硅谷銀行的存款中，能夠被美國(guó)存款保險(xiǎn)覆蓋的存款占比僅為2.7%，換而言之，超過(guò)97%的存款面臨損失風(fēng)險(xiǎn)，這也是上周四(3月9日)硅谷銀行當(dāng)天存款流失420億美元的主要原因。因此，即便是硅谷銀行被FDIC接管，若沒(méi)有新的救市措施，在現(xiàn)有機(jī)制下，美國(guó)眾多社區(qū)銀行和地方存款機(jī)構(gòu)仍會(huì)面臨存款搬家的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，與硅谷銀行同遭厄運(yùn)的，還有紐約州的簽名銀行(Signature Bank)，也已經(jīng)在周日被關(guān)閉。

(資料圖)

針對(duì)可能發(fā)生的銀行危機(jī)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日晚間(北京時(shí)間周一早間)，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC公布了應(yīng)對(duì)措施：

1.無(wú)論存款是否參加了存款保險(xiǎn)，硅谷銀行與簽名銀行所有儲(chǔ)戶的存款都會(huì)得到FDIC的全額保護(hù)。

2.美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)“銀行定期融資計(jì)劃”(BTFP)用以應(yīng)對(duì)銀行業(yè)的流動(dòng)性壓力，向銀行、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、信用合作社和其他符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供為期一年的貸款(貸款利率為隔夜利率+10bps)，以抵押美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和抵押支持證券，以及其他合格資產(chǎn)作為抵押品，而且這些資產(chǎn)將按面值法進(jìn)行估值，而非是市值法，即抵押物估值不會(huì)受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，能全額用于抵押。

3.美國(guó)財(cái)政部從外匯穩(wěn)定基金為BTFP提供250億美元的資金支持。

上述三方面措施，表明美國(guó)政府是十分認(rèn)真地對(duì)待此次事件。短期看，只要美國(guó)儲(chǔ)戶能成功被應(yīng)對(duì)政策穩(wěn)住，美國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)大面積擠兌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就暫時(shí)不會(huì)發(fā)生。但硅谷銀行擠兌危機(jī)映射出的新變化需持續(xù)關(guān)注，就目前我們認(rèn)識(shí)，有四點(diǎn)值得敘事：

首先，硅谷銀行能被眾多科創(chuàng)公司所青睞，其金融服務(wù)一定有過(guò)人之處，但最終還是被擠兌關(guān)閉，毫無(wú)疑問(wèn)，其管理一定出了嚴(yán)重問(wèn)題。例如，硅谷銀行公開(kāi)信息顯示，早在2022年4月，其首席風(fēng)險(xiǎn)官Laura Izurieta就辭職，直到2023年1月Kim Olson才被任命為新的CRO，然而就是在缺失CRO的情況下，2022年硅谷銀行累計(jì)召開(kāi)了18次風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)會(huì)議，遠(yuǎn)高于往年的5-7次，顯示出對(duì)于自身的危機(jī)，硅谷銀行應(yīng)該早有警覺(jué)。

由于硅谷銀行的資產(chǎn)多是美國(guó)國(guó)債和MBS等證券資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的質(zhì)量和流動(dòng)性都很好，硅谷銀行可以完全通過(guò)出售、抵押等手段來(lái)獲取短期流動(dòng)性支持，而且硅谷銀行又是美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)員銀行，因而它是有資格向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)緊急貸款。但最終硅谷銀行選擇的策略竟然是在出售可供出售賬戶的證券資產(chǎn)、向FHLB借款之后，直接選擇了股票增發(fā)，不幸的是它不僅未獲得投資人的新支持，反而進(jìn)一步令投資人更加擔(dān)憂，并開(kāi)始撤資和擠兌。換而言之，硅谷銀行在坐擁規(guī)模巨大、流動(dòng)性好證券資產(chǎn)的情況下，被關(guān)閉，很顯然它擬定的應(yīng)對(duì)策略出現(xiàn)致命失誤，背后一定是其管理出了嚴(yán)重問(wèn)題。

其次，美國(guó)金融監(jiān)管沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)。硅谷銀行危機(jī)暴露出美國(guó)金融監(jiān)管對(duì)地方銀行的松懈。例如，類似像硅谷銀行將資產(chǎn)配置在國(guó)債、MBS證券資產(chǎn)的銀行是大有人在的，在低利率政策周期內(nèi)，這樣資產(chǎn)配置沒(méi)什么問(wèn)題，但伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的啟動(dòng)，且加息節(jié)奏不斷加強(qiáng)，這些資產(chǎn)配置都需要進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，很顯然硅谷銀行等金融機(jī)構(gòu)并未進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也未就其存款投保情況提出監(jiān)管要求。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)有不可推卸的責(zé)任，令本應(yīng)有的監(jiān)管成本最終轉(zhuǎn)成了規(guī)模更大的救助成本，即便是本次救助成本可以通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)彌補(bǔ)，不由納稅人承擔(dān)，但由此引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生的交易成本卻是實(shí)實(shí)在在地由全社會(huì)承擔(dān)。

第三，救助一定會(huì)帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn)。雖然在本次救助策略上，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC采取了“只救儲(chǔ)戶，不救銀行及股東、債權(quán)人”，盡力在最大程度上來(lái)避免“大而不倒”( Too Big to Fail)的道德風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，2013年3月鮑威爾在“國(guó)際銀行家協(xié)會(huì)2013年華盛頓會(huì)議上”專門就此問(wèn)題，就明確指出的“面對(duì)一家大型商業(yè)銀行的倒閉，我們選擇擴(kuò)大安全網(wǎng)，而不是冒系統(tǒng)性儲(chǔ)戶擠兌的真正風(fēng)險(xiǎn)”的策略。例如，在本次救助中，F(xiàn)DIC援引系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)例外條款(在財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的支持下)來(lái)保護(hù)硅谷銀行與簽名銀行儲(chǔ)戶的所有存款。

然而，即便如此，依然能夠帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn)。一方面，對(duì)于銀行而言，本次救助再次印證了無(wú)論銀行投保與否，其儲(chǔ)戶存款一定是有保證的，未投保意味著銀行不用支付存款保險(xiǎn)費(fèi)用。對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)而言，他們的財(cái)富也得到了保全，本來(lái)他們可以通過(guò)給硅谷銀行補(bǔ)充資本尋求報(bào)團(tuán)取暖，現(xiàn)在反而因他們的擠兌導(dǎo)致了危機(jī)和危機(jī)救助，然而在過(guò)去一年多的時(shí)間里，科創(chuàng)企業(yè)的裁員規(guī)模是驚人的，被裁人員未得到任何額外補(bǔ)充。僅此兩個(gè)方面就反映出巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)和不公平。

第四，美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的路徑更加曲折。自去年3月份啟動(dòng)加息周期以來(lái)，面對(duì)強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)和通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)被迫不斷增強(qiáng)加息力度和節(jié)奏，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)至今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)將政策利率提升至5.0-5.5%，即18個(gè)月間，政策利率將累計(jì)提升了525BPs。利率環(huán)境如此快速的變化勢(shì)必會(huì)給金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)壓力，硅谷銀行擠兌危機(jī)則反映出，利率環(huán)境的巨變已經(jīng)給美國(guó)金融穩(wěn)定帶來(lái)了巨大壓力，由此一定會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的策略。鑒于目前美國(guó)通脹已經(jīng)呈現(xiàn)出廣泛性，而美國(guó)人的實(shí)際工資薪酬存在較大缺口，始終給名義薪酬帶來(lái)上漲壓力，而金融穩(wěn)定對(duì)加息的擾動(dòng)，只能令美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的路徑更為曲折。

由于硅谷銀行擠兌危機(jī)還在進(jìn)行中，各方仍在博弈，事態(tài)的發(fā)展還存在諸多不確定性，以上僅是目前我們就能夠掌握到的信息，給出的認(rèn)識(shí)，這些認(rèn)識(shí)一定是不成熟的，需要持續(xù)反思。

(作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部，僅為個(gè)人觀點(diǎn))

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