歐洲央行加息弦外有音

□ 翁東輝

(資料圖片)

歐洲央行新一輪加息如期而至，當?shù)貢r間2月2日召開的貨幣政策會議上歐洲央行宣布加息50個基點，并重申承諾3月份繼續(xù)加息50個基點。從其加息決定及歐洲央行行長的講話內(nèi)容來看，傳達了三大重要信息：歐洲央行仍然把抑制通貨膨脹放在首要位置；貨幣緊縮政策遠沒有結(jié)束；對經(jīng)濟增長前景保持樂觀。盡管如此，隨著歐洲央行加息正在影響實體經(jīng)濟以及更高的價格對消費造成壓力，歐洲央行偏向“鷹派”的加息和縮表政策有可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟陷入滯脹，甚至陷入衰退，歐洲經(jīng)濟難言樂觀，是否在二季度繼續(xù)加息要打個問號。

歐洲中央銀行當?shù)貢r間2月2日召開貨幣政策會議，決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個基點，并重申承諾在3月份繼續(xù)加息50個基點。歐洲央行在當天公布的貨幣政策決定中說，自2月8日起，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別上調(diào)至3.00%、3.25%和2.50%。

從2022年7月開始加息算起，歐洲央行已經(jīng)連續(xù)4次大幅加息，累計加息250個基點。歐洲央行持續(xù)加息引起國際社會極大關(guān)注，市場反應(yīng)不一。美歐貨幣及利率政策究竟會有什么樣的調(diào)整？歐洲央行如何看待經(jīng)濟增長前景及通貨膨脹趨勢？這些是關(guān)系到全球經(jīng)濟復(fù)蘇的大問題。

歐洲央行的加息決定及歐洲央行行長拉加德在新聞發(fā)布會上的講話，傳達了三大重要信息。

第一，加息在普遍預(yù)料之中，歐洲央行仍然把抑制通貨膨脹放在首要位置。歐洲央行去年以創(chuàng)紀錄速度連續(xù)加息，將關(guān)鍵存款利率提升至2.5%，預(yù)計在2023年夏季將達到3.5%的峰值。其目的只有一個，就是不惜代價扭轉(zhuǎn)通脹快速攀升勢頭。事實上，盡管能源和食品價格仍然保持高位，但目前歐元區(qū)總體通脹趨于緩和。該行指出，將隨時準備在其授權(quán)范圍內(nèi)調(diào)整其所有工具，以確保通脹在中期內(nèi)恢復(fù)到2%的目標。

根據(jù)該行決議聲明，鑒于潛在的通脹壓力，歐洲央行打算在下次貨幣政策會議上評估其貨幣政策的后續(xù)路徑，重點是將利率保持在限制性水平來降低通脹，并防范通脹預(yù)期持續(xù)上行的風險。

市場分析認為，歐洲央行今后可能會跟隨美聯(lián)儲，采取更多漸進措施以在抑制通脹與保持經(jīng)濟增長之間實現(xiàn)平衡。但歐洲央行試圖打消人們的降息猜測，堅持利率需要“以穩(wěn)定的步伐顯著上升”，但具體如何要在3月份會議上看形勢再決定。

第二，貨幣緊縮政策遠沒有結(jié)束。繼續(xù)加息的同時，歐洲央行還就如何縮減其5萬億歐元的債券投資組合提供了更多細節(jié)，重申3月至6月到期債務(wù)的每月上限為150億歐元。此后的債務(wù)縮減規(guī)模還將隨著時間的推移而確定。

同時，歐洲央行還打算在2月底之前繼續(xù)對根據(jù)資產(chǎn)購買計劃(APP)投資組合購買的到期證券的本金付款進行全額再投資。隨后，APP投資組合將以有節(jié)制和可預(yù)測的速度下降，因為歐元體系不會再投資所有到期證券的本金支付。至于緊急抗疫購債計劃(PEPP)，歐洲央行打算至少在2024年底之前將根據(jù)該計劃購買的到期證券的本金進行再投資。

第三，對經(jīng)濟增長前景保持樂觀。拉加德表示2022年底的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)令人鼓舞。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局初步統(tǒng)計，歐元區(qū)2022年四季度GDP增長0.1%，與2021年同期相比增長了1.9%。預(yù)計歐元區(qū) GDP2022年將增長3.5%，歐盟經(jīng)濟則平均增長3.6%。最新的領(lǐng)先指標，包括該地區(qū)企業(yè)的關(guān)鍵采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)調(diào)查，表明歐洲經(jīng)濟已經(jīng)觸及低點，未來經(jīng)濟擴張在望。

另外，歐洲央行對于通貨膨脹趨勢的判斷值得重點關(guān)注。該行預(yù)計，今年1月份通脹率為8.5%，比12月份低0.7個百分點，下降的主要原因是能源價格再度大幅下跌。而且未來幾年的能源價格將會持續(xù)下降。食品價格通脹指數(shù)小幅上升至14.1%，目前歐洲消費市場受過去能源和其他食品生產(chǎn)投入成本飆升的影響尚未消除。

歐盟統(tǒng)計局2月1日公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月份不包括能源和食品在內(nèi)的通貨膨脹率將保持在5.2%左右，非能源工業(yè)產(chǎn)品的通脹率上升至6.9%，服務(wù)業(yè)通脹率下降至4.2%。其他潛在通脹指標也仍然很高。歐盟各成員國政府針對高能源價格對家庭進行補貼措施將在2023年繼續(xù)發(fā)揮作用，有利于進一步抑制通脹，但是一旦補貼到期則會有反作用。潛在的通脹壓力、縮減的財政措施和工資增長壓力，是拉加德強調(diào)繼續(xù)加息的主要原因。

盡管如此，隨著歐洲央行加息正在影響實體經(jīng)濟以及更高的價格對消費造成壓力，市場人士一直警告歐洲央行偏向“鷹派”的加息和縮表政策有可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟陷入滯脹，甚至陷入衰退。拉加德等人也因此屢屢受到抨擊和質(zhì)疑。

今年，歐元區(qū)經(jīng)濟三重壓力還將加大。一是烏克蘭危機沖擊歐洲供應(yīng)鏈安全，歐洲產(chǎn)業(yè)仍然受能源短缺、成本上升的困擾；二是生產(chǎn)和消費信心不足，不僅居民消費需求受限，企業(yè)出口競爭力也在減弱；三是高通脹有可能持續(xù)，而貨幣緊縮政策將導(dǎo)致地區(qū)金融碎片化風險上升，歐洲債務(wù)危機或?qū)⒅匮?。在這種情況下，歐洲經(jīng)濟難言樂觀。反觀歐洲央行的利率政策，是否在今年二季度繼續(xù)堅持加息要打個問號。

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