操縱股價(jià)被視為股票市場(chǎng)的黑幕，具體手法相對(duì)神秘。證監(jiān)會(huì)近期發(fā)出的《行政處罰決定書(shū)》有相當(dāng)比例的操縱證券市場(chǎng)案例，部分細(xì)節(jié)被披露出來(lái)。同時(shí)，證券時(shí)報(bào)記者對(duì)多位市場(chǎng)人士進(jìn)行了采訪(fǎng)，隱藏在這些違法行為背后的“股價(jià)操縱術(shù)”逐步浮現(xiàn)。

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近期被罰的操縱者來(lái)自福州、青島、南京等地，多為省會(huì)城市和新一線(xiàn)城市，“80后”則正在成為參與市場(chǎng)操縱和投機(jī)炒作的主力軍。游擊戰(zhàn)、團(tuán)戰(zhàn)為操縱市場(chǎng)者的重要戰(zhàn)術(shù)，違法者利用資金優(yōu)勢(shì)和持股優(yōu)勢(shì)，建倉(cāng)、拉抬、出貨，最終實(shí)現(xiàn)投機(jī)閉環(huán)。

一般來(lái)說(shuō)，涉案賬戶(hù)組買(mǎi)賣(mài)量占成交量的比例很高，部分甚至超過(guò)75%。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期遭罰案例呈現(xiàn)出“短莊游資”的特征。

監(jiān)管“長(zhǎng)出牙齒”，強(qiáng)力打擊股價(jià)操縱行為。更多的上市公司也在通過(guò)制度建設(shè)，實(shí)現(xiàn)對(duì)操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易等違法行為的隔離。未來(lái)，以股價(jià)操縱為代表的投機(jī)派之路，將更為逼仄難行。

游擊戰(zhàn)

從近期證監(jiān)會(huì)披露的《行政處罰決定書(shū)》所涉操縱市場(chǎng)案例來(lái)看，有違法者針對(duì)特定股票進(jìn)行“短平快”操縱，也有人“打一槍換一個(gè)地方”。

前者典型代表是被稱(chēng)為“華北第一操盤(pán)手”的李衛(wèi)衛(wèi)，他操縱匯金通34個(gè)交易日，累計(jì)買(mǎi)入4329萬(wàn)股，金額超過(guò)21.33億元，累計(jì)賣(mài)出4310萬(wàn)股，金額21.53億元，實(shí)際盈利合計(jì)2070萬(wàn)元。

后者的代表是南京“80后”陳霄。在2019年3月到2020年4月的一年間，他先后操縱了牧高笛、圣龍股份、浙江仙通、奇精機(jī)械等13只股票價(jià)格，打一槍換一個(gè)地方的特征明顯。在這種模式下，實(shí)施違法行為的時(shí)間跨度也明顯增長(zhǎng)。

對(duì)于操縱個(gè)股的選擇，操縱者各有思路。

王寶元操縱股票眾多，最?lèi)?ài)東北公司。在一年之內(nèi)，他先后操縱了吉林高速、大連熱電、大慶華科等多只東北個(gè)股。這幾家東北公司都具有國(guó)資背景，且在資本市場(chǎng)一向低調(diào)，較低的市值和相對(duì)穩(wěn)定的基本面，應(yīng)是被王寶元選中的重要原因。

此外，被陳霄操縱股價(jià)10余家上市公司，多集中在江浙一帶，包括寧波、無(wú)錫、嘉興等地，顯示出對(duì)華東地區(qū)小規(guī)模民企的熱衷。

反復(fù)多次對(duì)同一只股票實(shí)施操縱行為，也是近期案例的特征之一。例如，王寶元對(duì)吉林高速進(jìn)行過(guò)兩輪操縱。其中，2020年2月3日至3月11日，控制使用24個(gè)賬戶(hù)，集中資金優(yōu)勢(shì)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，實(shí)現(xiàn)盈利1302萬(wàn)元；兩個(gè)多月后，從5月28日至6月15日，再次控制使用32個(gè)賬戶(hù)，采用多種手段影響吉林高速股票交易價(jià)格和交易量，實(shí)現(xiàn)盈利204萬(wàn)元。

有的操縱者建立股票池作為根據(jù)地，也有的操縱者聯(lián)合起來(lái)對(duì)一只股票形成操縱。去年12月中旬，證監(jiān)會(huì)一則行政處罰決定書(shū)中，就包含了唐隆和朱衛(wèi)兩個(gè)人的名字，兩人住址均在青島，在2018到2019年間，共同操縱了得邦照明股票交易價(jià)格，體現(xiàn)出“合謀”特征。

多團(tuán)混戰(zhàn)

近期被罰案例，從操縱手法來(lái)看有“貌散而神聚”的特點(diǎn)，賬戶(hù)組多團(tuán)作戰(zhàn)是普遍共性。

李衛(wèi)衛(wèi)控制92個(gè)證券賬戶(hù)交易匯金通，陳霄在2019年至2020年所控制的證券賬戶(hù)數(shù)量達(dá)到142個(gè)，王寶元控制并使用的賬戶(hù)達(dá)到145個(gè)。

以陳霄操縱牧高笛為例，2019年4月15日至4月25日9個(gè)交易日期間，陳霄控制54個(gè)證券賬戶(hù)進(jìn)行交易，累計(jì)買(mǎi)入317萬(wàn)股，買(mǎi)入金額9300萬(wàn)元。其中7個(gè)交易日申買(mǎi)市場(chǎng)排名第一，8個(gè)交易日競(jìng)價(jià)買(mǎi)入成交市場(chǎng)排名第一。短短數(shù)日，陳霄快速獲利超600萬(wàn)元。

大慶華科是王寶元2020年操縱市場(chǎng)時(shí)，使用控制賬戶(hù)最多的標(biāo)的股之一。當(dāng)時(shí)，他控制使用了54個(gè)賬戶(hù)，采用多種手段影響大慶華科股票交易價(jià)格和交易量，盈利超7955萬(wàn)元。

北京資管人士王峰(化名)認(rèn)為，利用賬戶(hù)組交易股票，一方面利于分散籌碼，另一方面指向逃避監(jiān)管?！袄盟速~戶(hù)從事證券交易、借用他人證券賬戶(hù)從事證券交易，原本是法律禁止行為，不過(guò)在違法實(shí)踐中卻比較常見(jiàn)?！?/p>

有接近監(jiān)管部門(mén)的人士對(duì)記者透露，這些賬戶(hù)之間表面往往難以看出任何關(guān)聯(lián)，即便進(jìn)行了同一只股票交易，表面關(guān)聯(lián)度也不大。因此，監(jiān)管部門(mén)通常會(huì)用技術(shù)手段，判斷證券賬戶(hù)在交易涉案股票期間是否存在相關(guān)IP、MAC等關(guān)聯(lián)。

如此高頻率的游擊戰(zhàn)，需要較為龐大的資金供給。從監(jiān)管所調(diào)查的案例來(lái)看，除了自有資金，配資資金也是重要的來(lái)源之一。這意味著，杠桿是操縱市場(chǎng)實(shí)施的基礎(chǔ)之一。

控制多個(gè)賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)股票交易，并非只存在于股票操縱中。有的上市公司相關(guān)方也會(huì)利用信息等優(yōu)勢(shì)，通過(guò)多個(gè)馬甲對(duì)自家股票進(jìn)行倒手炒作。這種交易模式雖然暫時(shí)沒(méi)有被定性為操縱股價(jià)，但具有持股優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，且更易實(shí)現(xiàn)短期套利。

今年1月7日漢纜股份披露的一則《行政處罰決定書(shū)》，將這一模式告知了市場(chǎng)。2015年夏，正值A(chǔ)股牛市癲狂期。漢纜股份控股股東青島漢河集團(tuán)控制了20個(gè)自然人證券賬戶(hù)交易自家股票。在這個(gè)過(guò)程中，賬戶(hù)組先是通過(guò)大宗交易買(mǎi)入其減持的漢纜股份，后通過(guò)大宗市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)交易漢纜股份。

王峰對(duì)記者介紹，這種“大宗交易買(mǎi)入、二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出”的交易模式，原本是部分FA等機(jī)構(gòu)涵蓋的業(yè)務(wù)，包括大小非、產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的股東將部分持股賣(mài)給機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)再擇機(jī)從二級(jí)市場(chǎng)出售，業(yè)內(nèi)也將這種做差價(jià)的中介稱(chēng)為資金掮客。但此后這一模式曾一度出現(xiàn)異形變體，個(gè)別公司以減持、轉(zhuǎn)讓名義，掩蓋委托炒股；也有的部分炒作資金通過(guò)大宗交易平臺(tái)購(gòu)入股份，為后期拉抬股價(jià)鎖倉(cāng)。

從漢纜股份案例來(lái)看，中間鏈條斬?cái)?，改為控股股東方全覆蓋。在相當(dāng)一段時(shí)間，漢河集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司是以借款的名義，向賬戶(hù)組的名義持有人提供資金，監(jiān)管方所調(diào)查到的這個(gè)數(shù)據(jù)高達(dá)23.74億元。這些資金轉(zhuǎn)入賬戶(hù)組名義持有人銀行賬戶(hù)后，在漢河集團(tuán)員工的控制下，又會(huì)轉(zhuǎn)入賬戶(hù)組，用于從事涉案證券交易活動(dòng)。

聲東擊西

從證監(jiān)會(huì)披露的操縱市場(chǎng)被罰案例來(lái)看，連續(xù)交易是重要特征，具體可分為“建倉(cāng)、拉抬、出貨”三個(gè)階段。在這個(gè)過(guò)程中，另類(lèi)的申買(mǎi)手法尤其值得關(guān)注。

以陳霄操縱牧高笛建倉(cāng)期為例，牧高笛賬戶(hù)組連續(xù)競(jìng)價(jià)階段申買(mǎi)數(shù)量為82萬(wàn)股左右，不低于賣(mài)一價(jià)申買(mǎi)數(shù)量接近54萬(wàn)股，占連續(xù)競(jìng)價(jià)賬戶(hù)申買(mǎi)數(shù)量比例為65.69%。同時(shí)，賬戶(hù)組不低于賣(mài)一價(jià)申買(mǎi)對(duì)應(yīng)成交數(shù)量，占市場(chǎng)連續(xù)競(jìng)價(jià)總成交量比例13.74%。在拉抬期與此類(lèi)似，多次出現(xiàn)賬戶(hù)組不低于賣(mài)一價(jià)申買(mǎi)數(shù)量占連續(xù)競(jìng)價(jià)賬戶(hù)申買(mǎi)數(shù)量占比很高的情況。

這種另類(lèi)的申買(mǎi)手法聲東擊西，與“偽市值管理”常采用的手段有相似之處。“這些掛單并不是為了成交，是配合盤(pán)口需要，先申報(bào)后撤銷(xiāo)?！笔袌?chǎng)人士對(duì)記者解釋。

王峰對(duì)記者表示，“偽市值管理”與股價(jià)操縱往往只有一步之遙?！安倏v者通常在建倉(cāng)期間也會(huì)有賣(mài)出，在出貨期間也會(huì)常有買(mǎi)入，‘做T’才是常態(tài)。在這個(gè)過(guò)程中，往往伴隨著對(duì)倒交易和虛假申報(bào)。這都是操縱股價(jià)和‘偽市值管理’的常規(guī)手法。”王峰說(shuō)。

建倉(cāng)和拉抬動(dòng)作的基礎(chǔ)，是構(gòu)建持股優(yōu)勢(shì)。在監(jiān)管去年12月中旬所披露的唐隆、朱未操縱得邦照明股票價(jià)格案例中，涉案賬戶(hù)組買(mǎi)入成交量占市場(chǎng)成交量比例曾一度達(dá)到75.03%，階段性控盤(pán)特征明顯。

王峰分析，市場(chǎng)中所謂的“莊家”，無(wú)論機(jī)構(gòu)還是大戶(hù)，通常都會(huì)高度控制上市公司二級(jí)市場(chǎng)流通籌碼，改變股票供求關(guān)系，使股票價(jià)格偏離投資價(jià)值。從領(lǐng)罰案例來(lái)看，部分操縱者已經(jīng)有了短期游資的“莊家”特征。

出貨也是市場(chǎng)關(guān)注的重要維度。無(wú)論從證監(jiān)會(huì)此前公布的福建金森等案例來(lái)看，還是從前兩年劉錦燁在南嶺民爆、正川股份等個(gè)股中坐莊實(shí)踐來(lái)看，部分市場(chǎng)操縱采用的是跌停出貨的彪悍方式，導(dǎo)致不少個(gè)股出現(xiàn)“一字?jǐn)嗷甑丁笔降＃P(guān)緊了中小散戶(hù)的賣(mài)出大門(mén)。

從證監(jiān)會(huì)近期揭露的案例來(lái)看，相較于“一字?jǐn)嗷甑丁钡某鲐浄绞?，有溫和化趨向。雖然出貨階段，也會(huì)出現(xiàn)對(duì)應(yīng)標(biāo)的股價(jià)較同期滬深指數(shù)和行業(yè)指數(shù)的偏離，不過(guò)較大比例沒(méi)有出現(xiàn)跌停出貨。

上市公司健全制度

更多的上市公司角度對(duì)于操縱證券市場(chǎng)的違法行為也越來(lái)越重視，一大表征就是通過(guò)各種制度規(guī)定的設(shè)定，立好安全閥。這些制度包括公司章程、投資者關(guān)系管理制度、信息披露管理制度、實(shí)控人行為規(guī)范等。

深桑達(dá)A在2023年元旦前最后一個(gè)交易日明確了投資者關(guān)系管理制度，明確公司及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員開(kāi)展投資者關(guān)系管理工作，不得出現(xiàn)涉嫌操縱證券市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。同時(shí)明確，公司、調(diào)研機(jī)構(gòu)及個(gè)人不得利用調(diào)研活動(dòng)從事市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易或者其他違法違規(guī)行為。

同日，歡瑞世紀(jì)等公司也披露了信息披露管理制度，明確公司不得利用自愿性信息披露從事市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易或者其他違法違規(guī)行為；回購(gòu)報(bào)告書(shū)中應(yīng)該包括“是否存在單獨(dú)或者與他人聯(lián)合進(jìn)行內(nèi)幕交易及市場(chǎng)操縱的說(shuō)明”。

此外，眾業(yè)達(dá)等公司則公布了控股股東，實(shí)際控制人行為規(guī)范，明確公司控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)遵守的若干要求，其中之一就是不得利用公司未公開(kāi)重大信息謀取利益，不得以任何方式泄露公司的未公開(kāi)重大信息，不得從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。

王峰指出，如今A股上市公司已經(jīng)突破5000家，這些公司作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓艙石、排頭兵，充分展現(xiàn)出韌性與活力。與之適配的，應(yīng)該是價(jià)值投資理念的普及與深化，使投資者實(shí)現(xiàn)與優(yōu)質(zhì)公司的共成長(zhǎng)，背后是公司質(zhì)地，而不是盤(pán)面誘導(dǎo)，更不是投機(jī)甚至違法操縱。(e公司)

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