在過去一個(gè)月，人民幣匯率穩(wěn)定在6.3區(qū)間波動(dòng)震蕩，但在這個(gè)星期，卻出現(xiàn)了大幅度貶值，接連跌破6.4、6.5兩個(gè)重要點(diǎn)位，這會(huì)帶來哪些影響？

四天貶值超1700個(gè)基點(diǎn)

本周一后的連續(xù)四個(gè)交易日，人民幣匯率連續(xù)下跌。

在岸、離岸人民幣對(duì)美元即期匯率雙雙跌破6.5，4月22日，前者最低點(diǎn)觸及6.5050，后者最低點(diǎn)觸及6.5469，離岸人民幣更是在四個(gè)交易日內(nèi)貶值超過了1700個(gè)基點(diǎn)。在此期間，美元指數(shù)沖破101，最高已攀升至101.34。

近期對(duì)美元貶值的不只是人民幣，歐元、英鎊、日元、韓元等貨幣對(duì)美元匯率都出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中“受傷”最重的是日元，日元對(duì)美元匯率近日創(chuàng)出了20年來的最低值，從3月初至今，日元對(duì)美元貶值幅度已超10%。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，多方面原因造成了近期人民幣匯率急貶。

第一，出口景氣出現(xiàn)從高速向中速回落的更多跡象。2020年下半年以來人民幣匯率的持續(xù)強(qiáng)勢，一個(gè)重要內(nèi)核在于中國出口的高景氣，支持了基于外貿(mào)實(shí)需的外匯流入。

第二，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來，中國與海外的疫情防控差異邊際逆轉(zhuǎn)，且在此同時(shí)，接連出現(xiàn)俄烏沖突爆發(fā)、中概股監(jiān)管問題、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)快加息等外部沖擊，可能引發(fā)外資對(duì)中國資產(chǎn)的擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致外資階段性撤出跡象。

第三，美元指數(shù)“破百”對(duì)人民幣匯率形成更強(qiáng)牽扯。俄烏沖突爆發(fā)之后，美元指數(shù)開啟新一波上漲，特別是4月以來美元指數(shù)在日元急貶的助推下“破百”。而2015年“8·11”匯改以來，美元指數(shù)在100以上運(yùn)行的時(shí)間并不多，此番“破百”對(duì)人民幣匯率預(yù)期的影響值得關(guān)注。

第四，匯率在中美貨幣政策分化中發(fā)揮更多調(diào)節(jié)作用。中美貨幣政策的節(jié)奏差還將延續(xù)下去。中國貨幣政策應(yīng)該、也能夠做到“以我為主”，其中的關(guān)鍵就是讓人民幣匯率發(fā)揮更多調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的作用。

人民幣會(huì)一直貶值嗎？

人民幣這一波貶值下行會(huì)一直持續(xù)嗎？中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，本輪人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面因素。

首先，奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?yīng)鏈的擔(dān)憂。其次，目前人民幣匯率也面臨美元指數(shù)上行的壓力。

“供應(yīng)鏈擾動(dòng)疊加美元指數(shù)上行或?qū)⑹谷嗣駧哦唐诔袎?，但無需對(duì)人民幣形成貶值預(yù)期?！泵髅鞣Q，近期人民幣交投寡淡，雖然離岸人民幣價(jià)差走闊，但離岸價(jià)差持續(xù)走闊才是貶值預(yù)期形成的信號(hào)，目前僅反映短期貶值預(yù)期有所放大。匯率未來是否穩(wěn)定的判斷還是需要關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)基本面形勢。

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤則表示，匯率是兩種貨幣的相對(duì)價(jià)格關(guān)系，特別是疫情后中美的經(jīng)貿(mào)、政治、政策及預(yù)期的差異。方向是從疫后恢復(fù)的“比好”到向潛在增速回歸，節(jié)奏取決于中美疫情、貨幣政策的錯(cuò)位。未來，人民幣存在貶值壓力，主要原因是出口預(yù)期回落，還包括中美利差長期倒掛預(yù)期下的資本外流。目前看，人民幣貶值壓力在二三季度最大，貶值過快會(huì)有央行的干預(yù)。

央行應(yīng)對(duì)匯率貶值的手段有哪些？黃文濤舉例稱，包括出售外儲(chǔ)、降低外匯存款準(zhǔn)備金、在離岸市場上大幅收緊人民幣流動(dòng)性、操作人民幣中間價(jià)逆周期因子、限制資本流動(dòng)等方式。

人民幣貶值會(huì)帶來哪些影響？

“人民幣匯率在較高水平上的調(diào)整，未必是件壞事。”鐘正生指出，歷史上，人民幣名義有效匯率指數(shù)與中國出口增速之間有較好的反向相關(guān)性，反映的就是匯率因素對(duì)于出口景氣的影響。2017年下半年之后，由于海外需求、中美經(jīng)貿(mào)沖突的節(jié)奏、以及新冠疫情的影響，這種相關(guān)性不再。

但他表示，2021年8月以來，人民幣名義有效匯率已經(jīng)突破前期歷史高點(diǎn)，其持續(xù)攀升對(duì)出口的負(fù)面影響愈發(fā)變得不容忽視。2022年，中國出口可能面臨出口市場份額高位回落與歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求下降的雙重壓力，在出口趨于走弱情況下人民幣匯率適當(dāng)貶值，有助于提振出口市場競爭力。

“人民幣匯率作為貨幣寬松的另一種形式，也有助于緩釋企業(yè)現(xiàn)金流壓力?！辩娬Q，從A股上市公司數(shù)據(jù)來看，人民幣匯率大幅升值和貶值的階段，均會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生顯著影響。譬如2019年二、三季度，2018年二、三季度，2015年三季度到2016年四季度，人民幣匯率顯著貶值都對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生了顯著的積極影響。而2020年二季度以來，由于人民幣匯率持續(xù)強(qiáng)勢，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響持續(xù)為負(fù)。

中國民生銀行首席研究員溫彬提醒說，對(duì)于進(jìn)出口外貿(mào)企業(yè)來說，不要對(duì)賭人民幣幣值的升貶，要做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，確保企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。

國家外匯局副局長王春英表示，市場主體匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)繼續(xù)增強(qiáng)。2022年一季度，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模合計(jì)超3700億美元，同比增長29%；企業(yè)套保比率為26%，較2021年上升4.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性經(jīng)營理念進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力提升。

“當(dāng)前境內(nèi)主體外匯存款在7000億美元以上，這也屬于歷史高位?！蓖醮河⒎Q，企業(yè)通常會(huì)擇機(jī)結(jié)匯，“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的理性交易行為，可以有效平抑部分匯率調(diào)整，有助于人民幣匯率總體穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

關(guān)鍵詞： 外匯衍生產(chǎn)品 美元指數(shù) 貨幣政策