題：美元美債走強(qiáng)，人民幣匯率走向何方？

作者 明明 中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

4月19日，30年期美債利率突破3%上升至3.01%，創(chuàng)2019年以來的最高點(diǎn)。10年期美債利率4月19日最高點(diǎn)突破了2.98%，隨后當(dāng)天小幅回落至2.93%，4月20日略有回落但仍處于較高水平。4月20日美元指數(shù)最高點(diǎn)突破了101的關(guān)口，而人民幣匯率跌破了6.4。美元與美債利率未來走勢如何？在美元與美債均走強(qiáng)的背景下，人民幣匯率面臨的貶值壓力如何？

美元短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強(qiáng)

這一輪美債快速上行主要由于美聯(lián)儲緊縮步伐持續(xù)加快。目前美債長端利率已較為充分地反映了市場對于加息全路徑的預(yù)期，若通脹近期見頂則長端利率上行空間為10-20基點(diǎn)，如若不然，長端利率預(yù)計會有50基點(diǎn)的上行空間。

美元指數(shù)反映美元對于一攬子貨幣的匯率變化情況，而一攬子貨幣中歐元、日元、英鎊三種貨幣權(quán)重分列前三。歐元、英鎊相對美元貶值為此輪美元走強(qiáng)的主要因素，而其貶值原因主要為美國與歐洲、英國貨幣政策未來緊縮路徑差異以及經(jīng)濟(jì)基本面差異。日元持續(xù)大幅貶值是美元走強(qiáng)的另一核心推動因素。

預(yù)計美元短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢。美聯(lián)儲緊縮步伐后續(xù)仍有可能加快，而俄烏沖突短期較難結(jié)束的背景下，歐洲與英國經(jīng)濟(jì)困局預(yù)計將導(dǎo)致其貨幣政策短期較難進(jìn)一步緊縮，美國與歐洲、英國、日本的貨幣政策緊縮力度差異或?qū)⒗^續(xù)支撐美元震蕩偏強(qiáng)。同時大宗商品價格未來或?qū)⒗^續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計其對日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)，日元未來進(jìn)一步貶值壓力也將推動美元偏強(qiáng)。

無需對人民幣形成貶值預(yù)期

本輪人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面因素。首先，奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?yīng)鏈的擔(dān)憂。其次，目前人民幣匯率也面臨美元指數(shù)上行的壓力。

供應(yīng)鏈擾動疊加美元指數(shù)上行或?qū)⑹谷嗣駧哦唐诔袎?，但無需對人民幣形成貶值預(yù)期。近期人民幣交投寡淡，雖然離岸人民幣價差走闊，但離岸價差持續(xù)走闊才是貶值預(yù)期形成的信號，目前僅反映短期貶值預(yù)期有所放大。匯率未來是否穩(wěn)定的判斷還是需要關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)基本面形勢。

近期，中國新增新冠確診病例與新冠本土無癥狀感染者均有所回落，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)在有序推進(jìn)，供應(yīng)鏈擾動預(yù)計將減弱。同時，雖然出口增速中樞已回落，但3月出口仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。整體而言，疫情沖擊導(dǎo)致的供應(yīng)鏈擾動以及美元偏強(qiáng)走勢會對人民幣短期造成一定壓力，人民幣彈性增大，但基礎(chǔ)性賬戶(經(jīng)常性賬戶+直接投資)對人民幣仍有支撐，因此無需對人民幣貶值產(chǎn)生過度擔(dān)憂。

預(yù)計人民幣貶值對于貨幣政策影響有限，但由于貨幣政策需內(nèi)外兼顧，貨幣政策或?qū)⒆屛挥谪斦葘捫庞谜摺?中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點(diǎn)僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 人民幣匯率 貨幣政策 貶值預(yù)期 美元指數(shù)