文/夏賓

最近三個(gè)交易日，人民幣對美元貶值明顯。

中國外匯交易中心22日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.4596，連續(xù)第三個(gè)交易日下調(diào)，累計(jì)下調(diào)幅度達(dá)876個(gè)基點(diǎn)。

而在外匯市場上，在岸、離岸人民幣對美元即期匯率也齊刷刷地走低，雙雙跌破6.5，三個(gè)交易日累計(jì)都貶值超過1000個(gè)基點(diǎn)。

人民幣為何下跌？會帶來哪些影響？未來走勢又如何？

國際金融市場波動(dòng)

“這幾天人民幣對美元匯率的變化，主要受到國際金融市場走勢和市場供求多重因素的共同影響?！敝袊鴩彝鈪R管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英22日在新聞發(fā)布會上說。

現(xiàn)階段，美國通脹高企，美聯(lián)儲頻頻釋放鷹派信號，加息縮表力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，在此背景下，出現(xiàn)了美元、美債齊漲的情況，美元指數(shù)近日突破101，創(chuàng)出近年高位，各期限美債收益率也已逼近3%。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，美債收益率上升將吸引跨境資本回流美國，提振美元匯率走勢，但也會對其他非美貨幣帶來一定壓力，導(dǎo)致全球融資成本上行，外幣債務(wù)壓力提高。

日元、歐元等主要貨幣近期都出現(xiàn)對美元匯率的貶值，日元更是創(chuàng)出20年的最低值。王有鑫認(rèn)為，人民幣對美元匯率近期的貶值在一定程度上受美元走強(qiáng)的影響。但與日元不同的是，人民幣具有經(jīng)濟(jì)基本面支撐。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，中美利差縮窄并非人民幣匯率主導(dǎo)因素，對于人民幣匯率影響較為有限。

與2020年那一輪人民幣貶值背景相似的是，人民幣匯率貶值壓力增大，也是主要來自新冠疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面因素?！肮?yīng)鏈擾動(dòng)疊加美元指數(shù)上行或?qū)⑹苟唐谌嗣駧懦袎海珶o需對人民幣形成貶值預(yù)期?！泵髅髡f。

防范短期過度下行

此次人民幣貶值會產(chǎn)生哪些影響？

“預(yù)計(jì)人民幣貶值對于貨幣政策影響有限，但由于貨幣政策需內(nèi)外兼顧，貨幣政策或?qū)⒆屛挥谪?cái)政等寬信用政策?！泵髅髡J(rèn)為，貨幣政策主要“以我為主”，目前近期降準(zhǔn)已落地，在美聯(lián)儲可能在5月、6月均加息50個(gè)基點(diǎn)以及可能在5月開啟縮表的背景下，考慮到貨幣政策需內(nèi)外兼顧，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策將進(jìn)入觀察期，政策發(fā)力重心或?qū)⑥D(zhuǎn)向財(cái)政等寬信用政策。

王有鑫則提到，匯率作為國際收支調(diào)節(jié)自動(dòng)穩(wěn)定器，在形勢變化時(shí)，適當(dāng)回調(diào)有利于提升出口產(chǎn)品競爭力，有利于穩(wěn)定外貿(mào)。

明明指出，根據(jù)現(xiàn)在的國際收支情況，包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目，總體仍較穩(wěn)定，國際收支上沒有特別大的變化，所以匯率適當(dāng)波動(dòng)其實(shí)也不用過度擔(dān)心，而且匯率出現(xiàn)適當(dāng)?shù)馁H值對于出口有一定的提振，可以發(fā)揮穩(wěn)增長的作用。

王春英稱，據(jù)初步估算，今年一季度國際收支經(jīng)常賬戶順差同比增加，全年仍會保持順差格局。再加上近年來境內(nèi)主體對外投資平穩(wěn)有序，我們預(yù)計(jì)直接投資項(xiàng)下還會呈現(xiàn)資金凈流入?！八?，經(jīng)常賬戶、直接投資等國際收支基礎(chǔ)順差還會保持一定規(guī)模，將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)的作用?！?/p>

不過明明也提醒，要防范人民幣匯率在短時(shí)間內(nèi)過度下行、出現(xiàn)超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。在金融市場里，雖然說基本面總體較穩(wěn)，但如果說短期出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，不排除會出現(xiàn)資本市場的大幅波動(dòng)，所以當(dāng)前還應(yīng)進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期，穩(wěn)定整個(gè)市場的運(yùn)行。

人民幣未來怎么走？

招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉亞欣認(rèn)為，人民幣貶值壓力或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。從美國通脹和中國經(jīng)濟(jì)基本面看，美國通脹、經(jīng)濟(jì)基本面等慢變量未現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向下行，中國穩(wěn)增長政策雖有部分發(fā)力，但疫情制約既抑制了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也對未來的穩(wěn)增長效果構(gòu)成挑戰(zhàn)，預(yù)期難以快速改善，中美利差收窄和倒掛、國際資本外流狀況可能延續(xù)一段時(shí)間，人民幣匯率繼續(xù)面臨貶值壓力。

“但中美利差的絕對位置不重要，變化方向更為重要?！眲喰乐赋觯绹?jīng)濟(jì)將隨著政策收緊逐漸顯現(xiàn)出下行壓力(這也是其成功抑制通脹的必經(jīng)之路)，美債收益率可能重新回落，那么中美相對強(qiáng)弱的態(tài)勢可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，屆時(shí)人民幣貶值壓力將緩解。

“我們覺得(人民幣匯率)還會呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，并且會在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定?！蓖醮河⒈硎荆袊?jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)，長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)還是具有長期投資價(jià)值，這些都會為人民幣匯率基本穩(wěn)定提供根本支撐。

她還說，從貨幣政策看，近年來中國堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，沒有跟隨主要的經(jīng)濟(jì)體實(shí)行極度寬松的貨幣政策，也注重搞好跨周期設(shè)計(jì)，金融體系的自主性和穩(wěn)定性比較強(qiáng)，和其他實(shí)施寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體相比，外部不確定性因素對人民幣匯率的影響相對小一些。

“下一步，中國會繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。”王春英稱，外匯局也會密切關(guān)注外匯市場形勢，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)跨境資本有序流動(dòng)，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞： 人民幣匯率 債收益率 國際收支 人民幣貶值