(林琬斯)近日，玻尿酸頭部企業(yè)愛美客、華熙生物與昊海生科交出了自己的2021年成績單，一方面，三家企業(yè)營收凈利“雙豐收”，毛利率超70%，各自在醫(yī)美賽場開拓多元產(chǎn)品線。另一方面，整容事故頻發(fā)將行業(yè)推上監(jiān)管高地，股東大幅減持，公司股價(jià)承壓，三巨頭新一年的發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)。

營利雙漲，兩家企業(yè)毛利率下滑

從收入端看，2021年，愛美客和華熙生物的營收分別為14.48億元和49.48億元，分別同比增長104.13%和87.93%，昊海生科2021年也同比增長了32.61%，實(shí)現(xiàn)17.67億元的總營收。

但上述企業(yè)盈利能力有所不同，其中，愛美客歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.58億元，同比增長117.81%，盈利能力與增長比例位居第一；昊海生科的歸母凈利潤為3.52億元，同比增長53.10%，華熙生物的歸母凈利潤為7.82億元，同比增長21.13%。

事實(shí)上，三家公司業(yè)務(wù)板塊不盡相同，對于營利雙漲也給出了不同的解釋。

愛美客認(rèn)為業(yè)績驅(qū)動因素主要是中國醫(yī)療美容市場增長迅速，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢核心產(chǎn)品處于快速上升期，同時(shí)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，合規(guī)產(chǎn)品市場加速擴(kuò)容。

愛美客的產(chǎn)品分為溶液類注射產(chǎn)品與凝膠類注射產(chǎn)品，溶液類注射產(chǎn)品是愛美客的營收主力，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.46億元，同期增長133.84%；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，同期增長52.80%。受益于近年來消費(fèi)者對抗衰老、皮膚年輕化的需求不斷增長，以嗨體為核心的溶液類注射產(chǎn)品增長幅度更大。

華熙生物的功能性護(hù)膚品則做出了不小的貢獻(xiàn)。華熙生物認(rèn)為營業(yè)收入的增長主要原因是公司2021年推出市場需求產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)功能性護(hù)膚品銷售收入較上年增長19.73億元，增長比例達(dá)146.57%。原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品銷售收入分別同比增長28.62%、21.54%。

昊海生科則在年報(bào)中提及，報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)營業(yè)收入同比增長32.61%，主要是隨著國內(nèi)新冠肺炎疫情得到有效控制，疫情對集團(tuán)經(jīng)營活動的影響逐漸減弱，集團(tuán)各產(chǎn)品線收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長所致。歸屬于上市公司股東的凈利潤較2020年度增長53.10%，主要是營業(yè)收入增長帶來的毛利增長所致。

值得注意的是，毛利率方面，上述三家企業(yè)就有兩家毛利率下滑。2021年，愛美客毛利率為93.96%，同比增長1.74%；華熙生物毛利率78.06%，相比2020年的81.41%下滑3.35個(gè)百分點(diǎn)。華熙生物表示，如果剔除運(yùn)費(fèi)和股權(quán)激勵費(fèi)用的影響，綜合毛利率與上年基本持平。

2021年，昊海生科毛利率為72.13%，同比下降2.78個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)?021年度完成對皮膚美容科技企業(yè)歐華美科(天津)醫(yī)學(xué)科技有限公司(下稱歐華美科)的股權(quán)收購，集團(tuán)合并報(bào)表中對于該等存貨的銷售毛利率為零，拉低了2021年度的整體毛利率約1.26%，另外，眼科人工晶狀體產(chǎn)品線部分型號在帶量采購區(qū)域銷售價(jià)格有所下降，集團(tuán)下調(diào)了醫(yī)美“海薇”玻尿酸產(chǎn)品的銷售價(jià)格，對毛利率產(chǎn)生階段性影響。

銷售費(fèi)用高企 研發(fā)占比不到10%

除了收入，與毛利率變化相關(guān)的另一端則是成本的變化。

從銷售費(fèi)用看，市值排名靠前的華熙生物和愛美客的銷售費(fèi)用都翻了一倍多。其中，華熙生物銷售費(fèi)用高達(dá)24.36億元，同比增長121.62%；愛美客的銷售費(fèi)用為1.56億元，同比增長120.56%。昊海生科的銷售費(fèi)用為6.12億元，同比增加10.19%。

按照2021年年報(bào)的說法，愛美客與華熙生物的銷售費(fèi)用增長是因?yàn)殇N售人員薪酬及銷售推廣相關(guān)費(fèi)用增加。華熙生物還提及，功能性護(hù)膚品業(yè)績增長迅速，銷售人員業(yè)績獎勵增加。

華熙生物砸重金營銷的確帶來功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入的高速增長2021年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.20億元，同比增速達(dá)146.57%，占公司營業(yè)總收入67.10%。功能性護(hù)膚品已經(jīng)成為華熙生物重要的收入來源。

昊海生科則表示，由于隨著疫情影響的減弱及業(yè)務(wù)的全面恢復(fù)，銷售人員的薪資及獎金恢復(fù)正常水平。同時(shí)，因2021年完成對歐華美科股權(quán)的收購，自9月起納入本集團(tuán)合并范圍，其生活美容儀器產(chǎn)品銷售主要以電商平臺推廣為主，發(fā)生廣告宣傳費(fèi)較多。

在研發(fā)費(fèi)用方面，愛美客、華熙生物與昊海生科的研發(fā)支出分別為1.02億元、2.84億元、1.68億元，分別同比增長65.54%、101.43%與32.51%，分別占營收的7.04%、5.74%與9.51%。昊海生科研發(fā)費(fèi)用率為三者最高，華熙生物最低。

年報(bào)顯示，昊海生科主要擴(kuò)充眼科和醫(yī)美創(chuàng)新產(chǎn)品線；華熙生物的醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品及食品相關(guān)研發(fā)增長是驅(qū)動整體研發(fā)費(fèi)用增長的主要因素。

這只是醫(yī)美行業(yè)在上游頭部企業(yè)的投射。艾媒咨詢研報(bào)顯示，從整個(gè)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的價(jià)值鏈來看，營銷渠道占比很高，約占50%，銷售費(fèi)用占比20%，耗材及運(yùn)營成本各占10%，人工成本及其他成本各占比約5%。獲客成本高，成為醫(yī)美市場很大的痛點(diǎn)。

股東減持 股價(jià)承壓

2021年，醫(yī)美行業(yè)“強(qiáng)監(jiān)管”時(shí)代到來。2021年6月，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》，決定于2021年6月至12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作。

2021年8月，國家市場監(jiān)督管理總局網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于征求《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南(征求意見稿)》意見的公告，要求依法整治各類醫(yī)療美容廣告亂象，著力解決危害性大、群眾反映集中，制造“容貌焦慮”等十類情形為打擊重點(diǎn)。

從二級市場看，2021年7月至今，華熙生物、愛美客和昊海生科的股價(jià)一路下行，同時(shí)伴隨大股東減持。

公告顯示，2021年6月29日至7月16日期間，華熙生物股東寧夏贏瑞物源股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱贏瑞物源)通過集中競價(jià)交易減持公司股份480萬股，占公司股份總數(shù)的1%，減持總金額達(dá)13.80億元；而在2020年12月24日至2021年2月22日期間，贏瑞物源通過集中競價(jià)、大宗交易方式減持公司股份864萬股，占公司股份總數(shù)的1.8%，減持總金額達(dá)15.24億元。

年報(bào)顯示，華熙生物2020年年末的第三大股東贏瑞物源已經(jīng)退出2021年前十名股東名單。

昊海生科與愛美客也逃不過被減持的命運(yùn)。2021年12月22日，昊海生科第四大股東樓國梁迫不及待地公布了其新一輪股份減持計(jì)劃。而就在12月21日，樓國梁前次減持剛剛期限屆滿。半年內(nèi)，樓國梁共減持股份137.35萬股，套現(xiàn)2.56億元。

而早在2021年5月與6月，樓國梁兩次違規(guī)減持公司股份共計(jì)30.90萬股，約占公司總股本的0.17%，減持總金額為5828.39萬元。樓國梁的兩次違規(guī)減持，也直接引起上交所關(guān)注，在2021年8月被上交所通報(bào)批評。

去年第四季度以來，愛美客也遭到多位原始股東及董監(jiān)高減持。其中，苑豐減持143.42萬股，劉佳減持54.58萬股，劉兆年減持204.31萬股，九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司減持223萬股，Gannett Peak Limited(下稱GANNETT)減持281.72萬股，前述股東均為愛美客上市前的原始股東。

巨額解禁帶來的減持壓力，疊加行業(yè)政策等因素影響，也使公司股價(jià)承壓。

自2021年7月股價(jià)沖上高點(diǎn)后，三家企業(yè)的股價(jià)便持續(xù)下跌，截至發(fā)稿，昊海生科報(bào)93.82元/股，已然腰斬；華熙生物股價(jià)報(bào)116.63元/股，累計(jì)跌幅超60%；愛美客報(bào)486.31元/股，期間跌超40%。

拓寬產(chǎn)品邊界 兩家布局肉毒素

二級市場不盡如人意，上述三家以玻尿酸業(yè)務(wù)起家的頭部企業(yè)也紛紛尋找自己的第二增長曲線。業(yè)內(nèi)人士告訴中新經(jīng)緯，玻尿酸產(chǎn)品的研發(fā)已達(dá)到瓶頸，目前肉毒素產(chǎn)品更有開發(fā)潛力。

愛美客年報(bào)顯示，2021年公司研發(fā)費(fèi)用支出達(dá)1.02億元，研發(fā)投入于第二代埋植線、注射用A型肉毒毒素等項(xiàng)目。其中，用于中度至重度皺眉紋的注射用A型肉毒毒素仍處于III期臨床試驗(yàn)階段。

據(jù)了解，上述肉毒毒素產(chǎn)品為愛美客與韓國Huons BioPharma Co.,Ltd.(下稱Huons Bio)合作研發(fā)。2021年，愛美客使用部分超募資金增資暨收購了Huons Bio部分股權(quán)，支付交易對價(jià)約8.56億元，持股比例為25.42%。不過，中新經(jīng)緯注意到，目前愛美客對于Huons Bio的投資為虧損狀態(tài)，虧損達(dá)11.16萬元。

除此之外，愛美客于2021年還增資1億元給了主打運(yùn)動醫(yī)療器械的運(yùn)怡(北京)醫(yī)療器械有限公司，不過，這一投資也是虧損的，虧損金額達(dá)到421萬元。

昊海生科同時(shí)布局眼科、骨科、醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理、防粘連及止血產(chǎn)品。相較自研，昊海生科更青睞通過并購豐富自己的產(chǎn)品線。

在醫(yī)美板塊上，2021年2月，昊海生科以2.05億元總投資款獲得歐華美科63.64%的股權(quán)，將旗下應(yīng)用于皮膚治療、脫毛等領(lǐng)域的射頻及激光醫(yī)療美容設(shè)備、家用儀器、創(chuàng)新型真皮填充劑等產(chǎn)品納入昊海生科醫(yī)美版圖；同年3月，該公司又斥資3100萬美元認(rèn)購Eirion新發(fā)行的A輪優(yōu)先股，布局肉毒毒素領(lǐng)域，并獲得創(chuàng)新外用涂抹型A型肉毒毒素和經(jīng)典注射型肉毒毒素等產(chǎn)品獨(dú)家研發(fā)、銷售、商業(yè)化許可，以此進(jìn)入肉毒毒素和小分子藥物領(lǐng)域。

不過，昊海生科表示，集團(tuán)圍繞主營業(yè)務(wù)進(jìn)行了多次上下游產(chǎn)業(yè)并購和對外投資形成了一定規(guī)模的商譽(yù)，未來可能導(dǎo)致公司就并購產(chǎn)生的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，對公司業(yè)績帶來不利影響。

2021年，華熙生物加碼功能性護(hù)膚品、推出玻尿酸礦泉水等口服玻尿酸產(chǎn)品，持續(xù)加碼C端業(yè)務(wù)外，還發(fā)力合成生物學(xué)技術(shù)布局。

華熙生物科技股份有限公司副總經(jīng)理、首席科學(xué)家郭學(xué)平在2021年財(cái)報(bào)媒體溝通會上表示，合成生物學(xué)方面，依克多因、Y-氨基丁酸等已經(jīng)投產(chǎn)并成為了華熙生物暢銷的原料。華熙生物還在布局的唾液酸、肝素、寡糖還在研發(fā)當(dāng)中。用合成生物學(xué)的方式做人源的膠原蛋白在技術(shù)層面已經(jīng)取得突破，現(xiàn)在正在天津工廠進(jìn)行中試，若中試順利會很快轉(zhuǎn)入量產(chǎn)。(中新經(jīng)緯APP)

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