證券時報記者 馬傳茂

“我們想上半年完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”、“轉(zhuǎn)股是今年的主要目標(biāo)之一”……寬信用穩(wěn)增長的有利環(huán)境下，多家上市銀行陸續(xù)“放話”。

轉(zhuǎn)股有賴于正股股價的上漲。為提振估值，已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的銀行頻頻出招，披露亮麗業(yè)績、增加交流溝通、大股東及核心員工增持等舉措被廣泛采用，甚至在選聘可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)時，銀行也將后者在轉(zhuǎn)債發(fā)行后的市值管理意見納為關(guān)鍵考慮因素。

對此，有市場分析人士提醒需謹(jǐn)防本末倒置，“推動股價持續(xù)上漲的因素，一定是基本面趨勢和長期成長性，可在長期成長空間的實(shí)現(xiàn)過程中順便實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回轉(zhuǎn)股，如果只是奔著轉(zhuǎn)股的目的來做股價，最后多半實(shí)現(xiàn)不了”。

各顯神通促轉(zhuǎn)股

一邊是穩(wěn)增長、寬信用的政策支撐，一邊是低基數(shù)效應(yīng)帶來的盈利能力顯著提升、分紅可期，這既使開年以來銀行股的配置價值得到普遍認(rèn)同，也為銀行類可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股提供了極為有利的市場環(huán)境。

在此背景下，多家上市銀行近期在接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時陸續(xù)“放話”——“我們想上半年完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”、“轉(zhuǎn)股是今年的主要目標(biāo)之一”……

為此，上市銀行“各顯神通”，或通過快報形式披露亮麗業(yè)績，或增加機(jī)構(gòu)路演、接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的頻次，或推動大股東、董監(jiān)高甚至核心員工增持，目的直指自身估值提振，并促成可轉(zhuǎn)債盡快轉(zhuǎn)股。

以興業(yè)銀行為例，早在2021年半年度業(yè)績說明會上，該行管理層就透露，將進(jìn)一步加強(qiáng)市值管理，讓投資者讀懂并認(rèn)可其差異化的商業(yè)模式及投資價值，“過去總認(rèn)為酒香不怕巷子深，未來會在市值管理方面重視加強(qiáng)溝通”。

去年底完成500億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，興業(yè)銀行于1月10日披露了首份上市銀行業(yè)績快報，并以24.1%的年利潤增幅獲得廣泛關(guān)注。而此前一個多月時間里，該行管理層已合計走訪25家機(jī)構(gòu)。

“走下來的這些機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一認(rèn)可我們的管理層是穩(wěn)定的、興業(yè)的股價是低估的?！迸d業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人在2月下旬接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示。該負(fù)責(zé)人還透露，計劃在行內(nèi)組織投資者交流的大團(tuán)隊(duì)，集合全行部門副總級別的骨干、專家，“組建一個平臺，讓大家能夠隨時充分交流”。

與此同時，為響應(yīng)總行倡議，1月13日至2月18日期間，興業(yè)銀行子公司、分行及總行部門負(fù)責(zé)人(包括其配偶、子女)自掏腰包從二級市場買入該行股票近1700萬股。據(jù)披露，此番參與增持的總?cè)藬?shù)超200人，以區(qū)間成交價計算，累計耗資約3.7億元。

此外，去年6月完成200億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行的南京銀行，則在今年前兩個月累計接受了12次機(jī)構(gòu)調(diào)研，與張家港行并列上市銀行機(jī)構(gòu)調(diào)研榜榜首。2月28日至3月2日，南京銀行主要股東紫金集團(tuán)及其控股子公司紫金信托還在二級市場繼續(xù)增持約1618.1萬股股票，耗資約1.6億元。

據(jù)統(tǒng)計，截至3月8日收盤，南京銀行、興業(yè)銀行年內(nèi)累計漲幅分別約12.8%、8.2%，居上市銀行前列。

謹(jǐn)防本末倒置

銀行出招加強(qiáng)市值管理、提振估值的同時，二級市場能否真正“買賬”仍需打一個問號。

通常情況下，當(dāng)正股股價持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價時，銀行可轉(zhuǎn)債的部分短線投資者就有可能選擇通過轉(zhuǎn)股獲利了結(jié)。但要實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，需要觸發(fā)有條件贖回條款，進(jìn)而推動大部分投資者主動轉(zhuǎn)股。

以成都銀行可轉(zhuǎn)債為例，其募集說明書披露，當(dāng)該行股價連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%時，該行有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

而轉(zhuǎn)股價常?；谀技f明書公告前20日均價、公告前1日均價、最近一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)這三條底線來確認(rèn)。這意味著，對于一家仍處于“破凈”狀態(tài)的上市銀行而言，股價對應(yīng)的PB(市凈率)需要達(dá)到1.3倍才能觸發(fā)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回，實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股。

受此影響，過往能觸發(fā)強(qiáng)贖實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債退市的銀行并不多。其中，中行400億元可轉(zhuǎn)債、工行250億元可轉(zhuǎn)債、民生銀行200億元可轉(zhuǎn)債于2015年牛市觸發(fā)強(qiáng)贖；常熟銀行、寧波銀行、平安銀行則在一波強(qiáng)勢行情后，于2019年陸續(xù)觸發(fā)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖。

有基金經(jīng)理認(rèn)為，“雖然市場普遍認(rèn)同當(dāng)前銀行股具有較好的配置價值，但對不同個股的預(yù)期并不一致，或者說看高的幅度不一、分化比較大，能否達(dá)到轉(zhuǎn)股價格的1.3倍目標(biāo)存疑。”

多位受訪人士同時提醒，主動的市值管理有助于自身價值發(fā)現(xiàn)，但在此過程中，銀行類可轉(zhuǎn)債發(fā)行人也要“謹(jǐn)防本末倒置”。

一位資深研究人士認(rèn)為，推動股價持續(xù)上漲的因素，一定是基本面趨勢和長期成長性，“要真正實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制贖回轉(zhuǎn)股，就要讓投資者看到長期成長空間，并在長期成長空間實(shí)現(xiàn)的過程中順帶實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”。

“如果只是奔著轉(zhuǎn)股的目的來做股價，最后多半實(shí)現(xiàn)不了?！痹撗芯咳耸空f。

關(guān)鍵詞： 業(yè)績快報 轉(zhuǎn)股價格 上市銀行