富國基金統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2003年以來，對比北京和上海房屋的平均售價漲幅，以及以混合型基金指數(shù)為代表的主動權(quán)益基金收益，盡管近二十年北京、上海的平均房價上漲了7倍，但混合基金指數(shù)漲幅則高達1177%接近翻了12倍。

相同的時間里，A股或基金漲幅雖然更大，但同樓市相比，回撤也更大。富國基金表示，從回撤角度，一線城市的房價僅在2011年“限購”政策之初經(jīng)歷了短暫下跌，2012年后樓市幾乎一路高歌前進，再沒有出現(xiàn)過回撤。反觀股市，2003-2021年期間，上證綜指、滬深300最大回撤達-71.98%和-72.30%，即使持有主動權(quán)益的混合基金指數(shù)最大回撤和波動率也處在較高水平。

房市和債市的年化漲幅不及A股，但前者收益率更穩(wěn)定，且其高杠桿交易也縮小投資收益率差距，房市和債市對投資者而言也具吸引力。

從收益率穩(wěn)定性看，房市和債市更有保障。事實上，早在2016年由海通證券發(fā)布的一篇研報中就分析，2000年至2015年，全國房價僅在2008年微跌1.7%，上海房價僅在20008年(-2.0%)和12年(-3.7%)微跌。同期，債市也保持絕對正收益率，而在過去2016年上證綜指有8年下跌，其中2008年跌幅最大，曾達-65.4%。

從杠桿交易看，投資者購房時一般首付三成房款，不考慮貸款費用等，從2000年至2015 年，全國房價的年化漲幅放大至17%，同期上海房價年化漲幅放大至40%。

隨著債券利率持續(xù)走低，投資者一般通過分級和質(zhì)押回購等實現(xiàn)加杠桿，目前多數(shù)機構(gòu)杠桿率至少為一倍，從而放大債市投資收益率。

相較而言，A股的杠桿率并不高，2015年6月18日兩融余額達到峰值2.27萬億元，占當時A股流通市值的4.3%，在場外配資清理后杠桿交易規(guī)模隨之萎縮，A股杠桿率更低，相比而言債市和房市投資者更易憑高杠桿放大投資收益率。

從近些年出臺的一系列政策和發(fā)布數(shù)據(jù)來看，“房住不炒”已然是大趨勢，而越來越多的居民開始在股市中配置資產(chǎn)。

海通證券首席經(jīng)濟學家荀玉根在2021年年末撰文指出，2019年初以來我們在《現(xiàn)在類似2005年-20190217》、《我們終將俯瞰現(xiàn)在——再論當前中國類似1980年代美國-20191217》等多篇報告中指出，長期看我國居民增配權(quán)益資產(chǎn)的大浪潮已來?；仡?019、2020這兩年來的居民資金入市情況，可以發(fā)現(xiàn)相比上輪牛市，2021年牛市中居民資金在整體入市資金中的占比已明顯增加。

關(guān)鍵詞： 基金指數(shù) 上證綜指