本報(bào)記者 劉 琪

2月11日，中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)發(fā)布2021年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)。《報(bào)告》延續(xù)了去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、今年1月份國(guó)新辦舉行的2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)等會(huì)議的部分表述，同時(shí)也有不少新提法、新要求。

與2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“下一階段要做好跨周期調(diào)節(jié)”的表述相比，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)了“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”，同時(shí)還增加了“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，注重充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，既不搞‘大水漫灌’，又滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理有效融資需求，著力加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)的較好組合”的表述。

“2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了較快增速，但進(jìn)入2022年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步增大。為了確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，貨幣政策將進(jìn)一步加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度?！敝袊?guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

王有鑫認(rèn)為，下一階段貨幣政策總體基調(diào)將保持穩(wěn)健不變，但指導(dǎo)方針從“做好跨周期調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹哟罂缰芷谡{(diào)節(jié)力度”，意味著貨幣政策將更加積極主動(dòng)，發(fā)揮穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)作用；“充足發(fā)力”表明將通過(guò)使用總量、價(jià)格、定向等工具向市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性，滿足市場(chǎng)融資需求；“靠前發(fā)力”則說(shuō)明貨幣政策將提前反應(yīng)、主動(dòng)有為。

值得一提的是，在貸款利率方面，《報(bào)告》顯示，2021年12月份，貸款加權(quán)平均利率為4.76%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.19%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.57%，同比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。2021年全年企業(yè)貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，比2019年下降0.69個(gè)百分點(diǎn)，是改革開(kāi)放四十多年來(lái)最低水平。

在此背景下，針對(duì)下一階段主要政策思路，《報(bào)告》提出“引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行，有力推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本”。

王有鑫表示，可適時(shí)采取降準(zhǔn)、降息等措施，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。從“靠前發(fā)力”的表述來(lái)看，一季度存在降準(zhǔn)、降息可能性。同時(shí)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息預(yù)期升溫，為避免在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后再降息對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)較大擾動(dòng)，可考慮在目前人民幣匯率走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定、跨境資本仍然保持凈流入的情況下提前降息。

國(guó)盛證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)流動(dòng)性將繼續(xù)保持寬松。在經(jīng)濟(jì)依舊偏弱的情況下，為引導(dǎo)融資成本下降、保障信貸社融投放，央行或?qū)⑦M(jìn)一步降息、降準(zhǔn)。（證券日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 國(guó)盛證券 供給沖擊 大盤(pán)作用 政策思路