大宗商品“超級周期”來了嗎

今年年初以來，在全球大類資產(chǎn)受挫的背景下，大宗商品反而表現(xiàn)搶眼。國際上，國際原油價格向“100美元”進發(fā)，作為大宗商品龍頭的原油價格大幅上行，帶動整個大宗商品市場走強。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油大漲18%，豆油上漲13%，大豆、豆粕、菜粕漲逾14%；工業(yè)品方面，鐵礦石、玻璃等商品大幅上漲超過20%。其中，玻璃價格漲幅約36%，螺紋鋼和熱軋卷板漲幅超過13%。

本輪大宗商品價格為何上漲？后市如何？相關(guān)實體企業(yè)如何應對價格波動風險？

漲價受供需雙向驅(qū)動

國際大宗商品價格上漲預期強烈。日前，投資機構(gòu)高盛表示，目前大宗商品市場處于短缺狀態(tài)。追蹤23種能源、金屬和農(nóng)作物期貨的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)今年早些時候創(chuàng)下歷史新高，包括石油在內(nèi)的許多大宗商品期貨價格都出現(xiàn)較大幅度現(xiàn)貨溢價。

方正中期期貨研究院院長王駿認為，農(nóng)產(chǎn)品方面，受拉尼娜氣候影響，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)，而美豆價格上行，拉動了蛋白粕和油脂價格走高。生物柴油需求增長再度帶動植物油期貨價格創(chuàng)出新高。

新湖期貨有色金屬研究總監(jiān)孫匡文表示，國際上，歐美國家的通脹為工業(yè)品價格上漲提供了動能。國內(nèi)方面，為應對經(jīng)濟增速下行壓力、扭轉(zhuǎn)市場預期，相關(guān)部門先后出臺了一系列有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，這一定程度上對有色、黑色等工業(yè)品價格起到了提振作用。

供需基本面同樣對工業(yè)品價格上漲提供了支撐。以有色金屬為例，雖然供給端一直存在恢復性增長預期，但在新冠肺炎疫情、能源供應等因素影響下，供應恢復不及預期。今年伊始，受主要國家出口政策限制、國內(nèi)冶煉產(chǎn)量趨緊和錫鋁鎳三品種下游加工消費旺盛等影響，有色金屬價格持續(xù)上行。此外，新能源發(fā)展提速，也為銅、鋁、鎳、錫等金屬的消費提供新的增長點。海外消費持續(xù)強勁帶動國內(nèi)出口，金屬庫存降至歷史低位，供需基本面支持金屬價格上漲。

混沌天成研究院院長董浩認為，隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)，歐美經(jīng)濟有望進一步恢復，使得原油上漲動力強勁。加之貨幣寬松效應的顯現(xiàn)，通脹預期上升。

中信期貨一位業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)動力煤需求受到高耗能行業(yè)復產(chǎn)的提升，原油價格上漲也對動力煤需求形成帶動，導致能源價格共振上漲，并帶動相關(guān)大宗商品成本提升，導致商品價格整體上漲。從后期看，需求回升的預期能否得到驗證，以及能源供給能否恢復，將成為大宗商品價格走勢的核心因素，預計今年3月至4月份將成為商品供需驗證的關(guān)鍵時點。

國內(nèi)市場平穩(wěn)運行有保障

“超級周期”話題再一次熱起來，但不少業(yè)內(nèi)專家都對此保持客觀冷靜態(tài)度。

中金公司大宗商品研究首席分析師郭朝輝表示，去年末至今，大宗商品市場從不斷復產(chǎn)到風險頻發(fā)，從風險預期到減產(chǎn)現(xiàn)實，庫存下降和供應短缺可能只是表象，而多重因素交織影響的供應前景才是驅(qū)動因素。對于今年全球大宗商品市場，郭朝輝認為，預計主線是供需缺口收窄，基本面再均衡。國內(nèi)方面，相關(guān)政策出臺，力促大宗商品“保供穩(wěn)價”。2022年難言大宗超級周期，價格波動中樞將趨于下行。不過，他也認為，過去幾年大宗商品上游資本投入力度較弱，可能掣肘未來3年至5年的新產(chǎn)能，并抬高大宗商品遠期價格。

雖然大宗短期偏強，但孫匡文認為，全年不確定性因素比較多。中期看，年內(nèi)基本金屬市場供應修復將逐步推進，產(chǎn)量受抑制的金屬，比如鋁、鋅、鎳、錫等，有望在下半年明顯回升，供應緊張的局勢或能緩解。與此同時，金屬消費的增長或在下半年有所放緩，金屬價格上漲將抑制新能源、新基建等領(lǐng)域的消費增速?！盎窘饘俟┬杌久鎸⒂晒倘鞭D(zhuǎn)為平衡甚至輕微過剩?！睂O匡文說。

截至2月7日收盤，南華商品指數(shù)累計上漲9.57%，南華工業(yè)品指數(shù)上漲11.45%，南華能化指數(shù)上漲12.01%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲8.41%。南華期貨研究所所長曹揚慧認為，判斷大宗商品市場下一步走勢，要密切關(guān)注通脹與貨幣緊縮之間的博弈。從國內(nèi)市場看，通脹壓力不大，貨幣政策彈性較足，穩(wěn)增長是主基調(diào)，大宗商品市場平穩(wěn)運行預期仍有一定的保障。

銀河期貨總經(jīng)理助理錢濤分析，今年開年以來，從投資情況看，權(quán)益市場表現(xiàn)不及預期，因此，不排除一部分資金向大宗商品靠攏。近日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合召開會議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場價格工作，并對監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的部分煤炭價格虛高企業(yè)進行了約談提醒，要求抓緊核查整改。以此判斷，相關(guān)部門在提升大宗商品供給能力的同時，還會嚴防資金大規(guī)模流入商品市場投機炒作。

善用期市管理價格風險

今年，大宗商品市場注定不平靜。業(yè)內(nèi)專家表示，從宏觀層面看，要做好風險的預見預判預案，應對好輸入型通脹等外部沖擊。從微觀層面看，企業(yè)要加強自身生產(chǎn)經(jīng)營的風險管理。

對企業(yè)而言，生產(chǎn)經(jīng)營難免受原材料、產(chǎn)成品以及匯率、利率等價格波動影響。2021年，我國期貨市場成交量創(chuàng)歷史新高，體現(xiàn)了眾多產(chǎn)業(yè)企業(yè)和各類避險機構(gòu)利用期貨期權(quán)管理現(xiàn)貨價格風險的強烈需求。為了能在市場波動中安全航行，企業(yè)可以在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場方向相反、數(shù)量匹配的交易頭寸，使期貨市場與現(xiàn)貨市場的盈虧形成一個相互抵沖的關(guān)系，從而實現(xiàn)風險在不同市場、不同時空的對沖、轉(zhuǎn)移，保證自身財務安全。

近年來，鋼鐵企業(yè)參與的期貨品種覆蓋面明顯增加，借助期貨工具轉(zhuǎn)型增效的企業(yè)數(shù)量也明顯增多。中鋼投資有限公司董事、總經(jīng)理丁建明建議，鋼鐵企業(yè)既可以利用煤焦礦期貨對沖原料成本波動，平滑采購成本曲線，又可以利用螺紋鋼、熱軋卷板期貨鎖定產(chǎn)品利潤，管理鋼材庫存價格風險，實現(xiàn)從原料到成品的風險管理閉環(huán)。

在貴金屬黃金領(lǐng)域，今年最大的不確定性可能是美聯(lián)儲加息對市場的影響，而黃金可能是受影響最直接的一個大宗品種。招金精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧告訴記者，對于黃金生產(chǎn)企業(yè)來說，面臨著黃金現(xiàn)貨價格波動風險，可以逢高在期貨市場利用期貨期權(quán)工具進行賣出套保。對于黃金精煉加工企業(yè)來說，主要風險點在于買賣之間的風險敞口，要善于利用期貨市場鎖定買賣價差。(經(jīng)濟日報記者 ?；荽?

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