最新數(shù)據(jù)顯示，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體通脹指標(biāo)超預(yù)期上漲，引發(fā)投資者對(duì)我國面臨輸入型通脹壓力加大和歐美超預(yù)期緊縮政策外溢影響擴(kuò)大的擔(dān)憂。專家認(rèn)為，全球通脹升溫對(duì)我國物價(jià)影響總體有限，全年CPI漲幅料保持溫和態(tài)勢(shì)，PPI漲幅將逐步回落，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性更強(qiáng)，應(yīng)對(duì)外圍風(fēng)險(xiǎn)的政策空間充足。

通脹預(yù)期升溫但將逐步回落

數(shù)據(jù)顯示，2021年歐美及部分新興經(jīng)濟(jì)體CPI同比漲幅較大，創(chuàng)近數(shù)十年新高。專家認(rèn)為，本輪全球通脹并非由單一因素引發(fā)，而是需求拉動(dòng)、供給短缺、流動(dòng)性寬松等因素共同作用的結(jié)果。

從需求端看，歐美政策刺激力度大，終端需求恢復(fù)較快。排除價(jià)格因素，2021年以來美國商品進(jìn)口體量顯著高于疫情前水平。由于供給修復(fù)速度明顯慢于需求恢復(fù)速度，供需矛盾加劇，推高終端消費(fèi)品價(jià)格。

從供給端看，新冠肺炎疫情對(duì)主要商品供應(yīng)國造成較大影響，全球商品供應(yīng)能力受到制約，全球供應(yīng)鏈恢復(fù)不協(xié)調(diào)、不完整，船舶等運(yùn)輸設(shè)備供應(yīng)短缺問題短期內(nèi)難以得到解決。此外，能源轉(zhuǎn)型加劇供給短缺，能源品價(jià)格高企。

從流動(dòng)性看，為應(yīng)對(duì)疫情，主要經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施了力度空前的寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表規(guī)模超過2008年全球金融危機(jī)時(shí)水平，寬松流動(dòng)性環(huán)境為通脹升溫提供了條件。

展望下階段，一些研究人士認(rèn)為，全球高通脹可能維持一段時(shí)間。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)1月最新預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹率將由2021年的3.1%升至2022年的3.9%；新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通脹率將由2021年的5.7%升至2022年的5.9%。

“盡管全球高通脹會(huì)有所延續(xù)，但年內(nèi)有望回落。”民生銀行首席研究員溫彬在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，一方面，疫情影響逐漸減弱，全球供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，供需矛盾有望緩和。主要大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了去年超級(jí)上漲后，今年上漲動(dòng)力減弱，大概率會(huì)企穩(wěn)回落。另一方面，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期提前，美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松并開啟加息進(jìn)程，適時(shí)啟動(dòng)縮表，有望對(duì)通脹形成一定制約。此外，去年主要通脹指標(biāo)經(jīng)歷較快上漲，高基數(shù)效應(yīng)有望促使年內(nèi)通脹指標(biāo)回落。

影響整體有限 物價(jià)將保持穩(wěn)定

全球高通脹預(yù)期升溫，對(duì)我國物價(jià)影響幾何？

從輸入型通脹看，“今年一系列穩(wěn)增長措施陸續(xù)出臺(tái)，政策效果有望持續(xù)發(fā)揮，預(yù)計(jì)輸入型通脹影響整體可控?！睖乇蛘f，去年全球大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致原材料成本增加，給我國部分企業(yè)帶來一定沖擊，國家立即出臺(tái)保供穩(wěn)價(jià)舉措，為企業(yè)紓困起到積極作用。

“2022年我國物價(jià)保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢(shì)，PPI漲幅可能逐步回落，上下游價(jià)格走勢(shì)更趨協(xié)調(diào)?！眹野l(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場(chǎng)與價(jià)格研究所研究員劉志成表示。

從外圍緊縮政策外溢效應(yīng)看，中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮表或推動(dòng)美國長期利率上行，對(duì)美股存在短期沖擊。但此輪縮表對(duì)我國跨境資本流動(dòng)、貨幣政策以及債券利率影響有限。后疫情時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮，全球各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程錯(cuò)位，我國出口將在上半年保持景氣，同時(shí)2022年我國在穩(wěn)增長目標(biāo)下財(cái)政支出加大將進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性。因此，雖然中美貨幣政策錯(cuò)位會(huì)導(dǎo)致中美利差逐步收窄，但我國經(jīng)濟(jì)增長的良好前景將繼續(xù)吸引海外資金，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮對(duì)我國債券利率上行壓力以及對(duì)于貨幣政策獨(dú)立性的影響有限。在國內(nèi)寬松的流動(dòng)性背景下，預(yù)計(jì)利率將繼續(xù)震蕩下行。

堅(jiān)持底線思維 強(qiáng)化保供穩(wěn)價(jià)

盡管全球高通脹對(duì)我國影響有限，但我國仍需對(duì)輸入型通脹壓力和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向外溢風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

一方面，在全球高通脹環(huán)境下，我國初級(jí)產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)任務(wù)更為艱巨。如果初級(jí)產(chǎn)品的國際價(jià)格大漲，將會(huì)對(duì)國內(nèi)中下游企業(yè)構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。另一方面，受結(jié)構(gòu)性因素和周期性因素共同影響，預(yù)計(jì)我國PPI所代表的上游物價(jià)上漲和CPI所代表的下游物價(jià)穩(wěn)定的情況還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，上游價(jià)格上漲將擠壓中下游企業(yè)利潤空間并加大其生存壓力。

專家建議，要保持人民幣匯率彈性，充分發(fā)揮匯率在國際收支平衡中的自動(dòng)穩(wěn)定器功能，降低全球物價(jià)上漲對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)影響；更好利用國內(nèi)國際“兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”，加快構(gòu)建大宗商品現(xiàn)代國際流通體系，暢通生產(chǎn)、加工、倉儲(chǔ)、流通等環(huán)節(jié)，形成全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品，發(fā)揮期貨、期權(quán)等價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能，穩(wěn)定企業(yè)初級(jí)產(chǎn)品采購成本。

為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向外溢風(fēng)險(xiǎn)，溫彬建議，要在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策實(shí)質(zhì)性收縮前的窗口期，堅(jiān)持宏觀政策穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，加大力度提振內(nèi)需，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

乘風(fēng)破浪，萬里行船。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供給充裕，糧油肉蛋奶果蔬等重要民生商品供應(yīng)充足，煤炭、油氣等基礎(chǔ)能源保障有力，有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的能力顯著增強(qiáng)。這些都將為適應(yīng)外部環(huán)境變化提供強(qiáng)大支撐。當(dāng)然，面對(duì)復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也要堅(jiān)持底線思維，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，做好應(yīng)對(duì)預(yù)案。(倪銘婭)

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ) 經(jīng)濟(jì)體 自動(dòng)穩(wěn)定器 漲幅 CPI