金觀平

中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股說(shuō)明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見》，推動(dòng)提高招股說(shuō)明書信息披露質(zhì)量，給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司，引發(fā)廣泛關(guān)注。

招股說(shuō)明書可以說(shuō)是上市公司遞給投資者的“簡(jiǎn)歷”，能較為客觀地呈現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、競(jìng)爭(zhēng)格局等，是投資者了解公司、作出投資決策的重要依據(jù)，也是注冊(cè)制下股票發(fā)行階段信息披露的主要載體，其重要性不言而喻。因此，招股說(shuō)明書寫得合格、優(yōu)質(zhì)與否，往小了說(shuō)，關(guān)系一家上市公司的形象聲譽(yù)；往大了說(shuō)，事關(guān)注冊(cè)制全面推行。

注冊(cè)制改革旨在最大限度減少行政干預(yù)，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，提升市場(chǎng)包容度，這對(duì)信息披露質(zhì)量提出了更高要求。證券發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整開展信息披露，盡可能消弭信息不確定性，減少因信息不對(duì)稱帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)，是保障資本市場(chǎng)健康、順暢運(yùn)行的關(guān)鍵。一份投資者愿意看、看得懂的招股說(shuō)明書，更是起著價(jià)值發(fā)現(xiàn)和投資者保護(hù)的重要作用。

在過去幾年的注冊(cè)制改革試點(diǎn)中，招股說(shuō)明書信息披露質(zhì)量得到提升，但仍存在可讀性不高、投資決策相關(guān)性和信息披露針對(duì)性有待增強(qiáng)等問題。僅在去年9月份，就有3家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)招股說(shuō)明書被監(jiān)管部門駁回，要求重寫部分重要章節(jié)，引發(fā)市場(chǎng)普遍關(guān)注。

如何提高招股說(shuō)明書質(zhì)量，把事關(guān)投資者判斷決策的信息披露好，是一項(xiàng)長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性工作，需要有關(guān)方面發(fā)揮合力。

“零容忍”的監(jiān)管不可或缺。注冊(cè)制下，監(jiān)管部門不再對(duì)證券價(jià)值作實(shí)質(zhì)性判斷，不為信息披露義務(wù)人“背書”，但“不背書”不代表不作為，對(duì)于企業(yè)馬虎應(yīng)對(duì)信息披露甚至惡意造假等行為，監(jiān)管部門要始終保持高壓嚴(yán)打態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，大幅度提高違規(guī)成本，以嚴(yán)懲督促市場(chǎng)主體對(duì)信息披露抱有敬畏之心，而不是隨心所欲地想怎么披露就怎么披露、想作假就作假。

注冊(cè)制改革越包容，市場(chǎng)主體越要自覺。隨著注冊(cè)制全面推進(jìn)，上市公司奇貨可居的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返，新股上市數(shù)量勢(shì)必增多，競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。將自身相關(guān)信息說(shuō)完整、說(shuō)清楚，讓投資者看得清、看得懂，既是上市公司的法定責(zé)任，也是上市公司逐浪資本市場(chǎng)的立身之本。企業(yè)應(yīng)提升危機(jī)感和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，高度負(fù)責(zé)、抱誠(chéng)守真地“自我介紹”。否則，一家連自身業(yè)務(wù)都闡述不清，甚至弄虛作假的企業(yè)，又如何能獲取投資者信任，贏得市場(chǎng)的長(zhǎng)久青睞？

作為“看門人”的中介機(jī)構(gòu)，則要跟上注冊(cè)制改革步伐，緊繃審慎履職這根弦，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作、誠(chéng)實(shí)信披，幫助投資者在完整準(zhǔn)確的信息下進(jìn)行投資。只有嚴(yán)把入口關(guān)，以真實(shí)的信息凈化市場(chǎng)環(huán)境，才能為全面推行注冊(cè)制奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

投資者也要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。注冊(cè)制將選擇權(quán)交給市場(chǎng)，投資者在擁有更多“用腳投票”選擇權(quán)的同時(shí)，更要風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，更加關(guān)注信息、分析風(fēng)險(xiǎn)、理性投資。如果信息充分披露了，投資者還罔顧公司招股說(shuō)明書和基本面情況，盲目跟風(fēng)投資，甚至炒小炒差，最終受損的將是自己。

今年是注冊(cè)制全面推進(jìn)的一年，資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則正在發(fā)生深刻改變。過去那些霧里看花似的信息披露，通過“美顏”招股說(shuō)明書以誘導(dǎo)投資者的路徑將行不通、走不動(dòng)。明晰規(guī)則的邊界、堅(jiān)守誠(chéng)信的本分，說(shuō)實(shí)話、做實(shí)事，給投資者一個(gè)真實(shí)的上市公司，才是闖蕩資本市場(chǎng)的通行證。

關(guān)鍵詞： 上市公司 注冊(cè)制 信息披露質(zhì)量 招股說(shuō)明書 信息凈化