文/夏賓

牛年A股沒能牛起來。

1月28日，A股牛年的最后一個交易日，滬指跌0.97%，報3361.44點；深證成指跌0.53%，報13328.06點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.07%，報2908.94點。

整個牛年，滬指累跌8.03%，深證成指累跌16.50%，創(chuàng)業(yè)板指累跌14.79%。

春節(jié)假期過完，步入虎年交易日的A股能迎來牛市嗎？

全球股市大調(diào)整

事實上，進入2022年以來，全球股市表現(xiàn)都突然急轉(zhuǎn)直下。

A股三大股指一周時間跌去上百點，更是多個交易日出現(xiàn)4000多只股票下跌的少見情況。

歐洲和亞太地區(qū)股市也都出現(xiàn)調(diào)整。日本股市日經(jīng)225指數(shù)逼近26000點大關(guān)，創(chuàng)近一年多新低，韓國綜合指數(shù)也是連續(xù)多日下跌，最低點位較2021年高位調(diào)整幅度已超過20%。美國道瓊斯指數(shù)和納斯達克指數(shù)更是狂瀉了幾千點。

原因何在？中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤指出，國內(nèi)外因素均有一定沖擊。國內(nèi)疫情繼續(xù)發(fā)酵，消費預期不穩(wěn)，基建和地產(chǎn)去年12月數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯反彈等，增長下行壓力仍在困擾短期市場。

海外來看，美聯(lián)儲釋放加息與縮表信號，烏克蘭爭端發(fā)酵進一步大打壓風險偏好，風險資產(chǎn)承壓明顯。尤其是美聯(lián)儲議息會議釋放鷹派論調(diào)后，全球市場集體萎靡，這也對國內(nèi)市場情緒形成明顯壓制。

招商證券策略給出的研究報告認為，去年年初與今年年初股市均出現(xiàn)明顯調(diào)整，調(diào)整的特征是前期大幅上漲的賽道明顯下跌，市場階段性向低估值板塊布局。

從市場調(diào)整的原因來看，兩次調(diào)整均由于兩方面因素：第一，熱門賽道估值較高，交易擁擠；第二，十年期美債收益率攀升，美股大跌，帶動A股調(diào)整。

但導致兩次調(diào)整的核心原因不同。上述報告指出，2021年初市場調(diào)整的核心原因是對央行貨幣政策收緊的擔憂，后續(xù)央行對貨幣政策收緊的辟謠以及強勁的經(jīng)濟基本面共同促進了A股企穩(wěn)。當前，對經(jīng)濟基本面的擔憂、缺乏估值性價比較高的板塊是阻礙市場上行的核心因素。

虎年能牛起來嗎？

“從經(jīng)濟增長、外部政策、資金流動、相對配置價值等宏觀角度出發(fā)，A股在調(diào)整之后，配置價值開始顯現(xiàn)，可以逐步樂觀起來?！秉S文濤如此判斷。

在他看來，國內(nèi)經(jīng)濟處于筑底階段，穩(wěn)增長基調(diào)下，全年無論是總量增速還是行業(yè)結(jié)構(gòu)，邊際上持續(xù)改善是大概率事件。同時，美聯(lián)儲緊縮的實質(zhì)風險被短期夸大，中美關(guān)系的壓艙石比此前牢固，外部政策的負面預期已經(jīng)被充分甚至過度反應。

此外，2022年外資流入長期趨勢不變，A股的吸引力仍在不斷增強。資管新規(guī)、利率走低、房住不炒等大背景下，A股在居民資產(chǎn)配置中的價值越來越高。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤認為，對于金融市場來說，央行貨幣政策影響更大，任何股市都會有“經(jīng)濟不好、央行在就好”的政策底邏輯。中國央行并未讓市場失望，1月17日MLF和7天逆回購降息10個基點，兌現(xiàn)穩(wěn)增長信號。

“對于實體經(jīng)濟來說，央行需要財政、產(chǎn)業(yè)等多種政策配合，未來需要走一步看一步。股市也將回歸以基本面為主，政策預期已經(jīng)較為充分?！惫軡€稱，在不確定性較多的情況下，短期A股可能仍會震蕩調(diào)整，缺少明確方向。不過，未來調(diào)整幅度可能會小于美股，結(jié)構(gòu)行情仍會持續(xù)。

富達國際投資總監(jiān)楊恩(Catherine Yeung)指出，展望虎年，多個利好因素將支持中國市場迎來“虎嘯豐年”，貨幣政策放寬空間較大，且中國市場估值具有吸引力。

楊恩直言，市場波動是始終存在的，然而這往往也會提供具有吸引力的機會。預計未來12個月，中國市場的企業(yè)盈利增長將超過15%。無論是相對于其歷史平均水平，還是與全球其他市場相比，目前中國市場的市盈率均具有吸引力。

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