21世紀經(jīng)濟報道記者 邊萬莉 北京報道 近期,國內(nèi)疫情多點頻發(fā),央行連續(xù)出臺多項舉措全力做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務。

從實際落地來看,預計效果如何?尤其是貨運物流方面。另外,如何看待中美利差收窄現(xiàn)象?未來人民幣匯率走勢如何?對于上述熱點話題,中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤接受了21世紀經(jīng)濟報道記者的獨家專訪。

央行系列措施有兩點值得關(guān)注

21世紀:近日,央行外匯局發(fā)布助企紓困23條舉措,你覺得哪條是最立竿見影的措施?

管濤:繼4月15日央行運用總量工具降準支持實體經(jīng)濟之后,18日,央行和外匯局又出臺了23條舉措,從支持受困主體紓困,暢通國民經(jīng)濟循環(huán),促進外貿(mào)出口發(fā)展三個方面來加強對受困主體的金融服務,加大對實體經(jīng)濟的支持力度。19日,人民銀行和銀保監(jiān)會進一步聯(lián)合召開了金融支持實體經(jīng)濟座談會,指出金融系統(tǒng)要充分認識做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務的緊迫性和重要性,推動近期各項金融政策的落地工作。這體現(xiàn)出了政策為應對內(nèi)外部超預期的挑戰(zhàn),正在靠前發(fā)力、適時加力,釋放了積極的信號。

此次出臺的系列舉措中,有兩點值得關(guān)注。一是聚焦結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用,加大對受疫情影響行業(yè)、企業(yè)、人群等金融支持,比如行業(yè)層面,指出要為受疫情影響較大的行業(yè)提供差異化的金融服務,用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)政策工具,引導金融機構(gòu)加大對接觸型服務業(yè)等支持力度;企業(yè)層面,支持重點是受困的小微企業(yè),發(fā)揮好普惠小微貸款工具的作用,鼓勵金融機構(gòu)穩(wěn)定增量,擴大存量;重點人群層面,對被感染入院治療及被隔離人員采取及時優(yōu)化信貸政策,靈活合理調(diào)整貸款還款計劃。對出租車司機、網(wǎng)店店主、貨車司機等靈活就業(yè)主體,金融機構(gòu)可比照個體工商戶和小微企業(yè)主,加大對其經(jīng)營性貸款支持力度。這些結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具,能夠更好針對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié),更好做到精準發(fā)力、有效發(fā)力。

另一點是強調(diào)政策的落地實施和生效。比如提到要建立財政-稅務-國庫-銀行協(xié)同工作機制,確保資金匯劃渠道暢通,保障疫情防控資金及時撥付到位,落實好助企紓困增值稅留抵退稅政策。還要解決政策落地的痛點難點,主動呼應金融機構(gòu)和市場主體合理訴求,完善政策落地長效機制?？梢?穩(wěn)增長政策力度在進一步加碼的同時,也要保證政策落地,提升政策實施效能,讓受困企業(yè)和個人感受到實實在在的好處,真正起到保市場主體的效果。

21世紀:疫情導致的物流問題帶來了供應鏈問題,對經(jīng)濟影響多大?對供應鏈金融的質(zhì)量影響又有多大?現(xiàn)有的政策引導要發(fā)揮效用,會不會略顯滯后?

管濤:近期,國內(nèi)疫情多點頻發(fā),地方的管控措施給物流和供應鏈帶來阻力。相關(guān)部門已注意到此問題,并積極及時出臺措施應對。

4月7日,交通運輸部就召開了物流保障協(xié)調(diào)工作機制會議,來部署落實貨運物流保通保暢工作;11日,國辦印發(fā)了《關(guān)于切實做好貨運物流保通保暢工作的通知》;18日,全國保障物流暢通促進產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定會議要求,努力實現(xiàn) “民生要托底、貨運要暢通、產(chǎn)業(yè)要循環(huán)”。針對供應鏈金融問題,會議表示會通過2000億元科技創(chuàng)新再貸款和用于交通物流領(lǐng)域的1000億元再貸款撬動1萬億元資金,建立汽車、集成電路等重點產(chǎn)業(yè)和外貿(mào)企業(yè)白名單。隨后,交通運輸部出臺十項措施保障物流暢通,表示要把保通保暢放在全局工作的重要位置,統(tǒng)籌疫情防控和保通保暢。比如加快推廣使用全國統(tǒng)一通行證,核酸檢測結(jié)果全國互認,還有做到信息公開透明,建立舉報投訴機制,第一時間解決問題。

由此來看,近期穩(wěn)定物流和供應鏈的政策正在密集出臺并加快推進,相信隨著局部疫情防控取得階段性成果,政策也能夠逐步落地并發(fā)揮效用,來保證物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定。

流動性整體合理充裕 寬信用環(huán)節(jié)仍有阻滯

21世紀:央行今年向中央財政上繳結(jié)存利潤,截至4月中旬已上繳6000億元,相當于投放基礎貨幣6000億元,和全面降準0.25個百分點基本相當。4月15日,央行又全面降準0.25個百分點,將再投放長期資金約5300億元。兩項加總超萬億,所以目前流動性還是問題么?要惠及到困難中的企業(yè),還需要哪些配套措施?

管濤:央行實施穩(wěn)健的貨幣政策,需要發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,從而加大對實體經(jīng)濟的支持。此前央行在降準發(fā)布會上也提到,當前流動性已處于合理充裕水平。具體從總量工具來看,去年下半年以來,已經(jīng)累計三次降準和一次降息,一季度金融數(shù)據(jù)總量超出預期,市場利率也穩(wěn)中趨降。4月初至21日,日均DR007為1.86%,較上月日均水平回落了23個基點,且低于同期7天逆回購利率近24個基點。

在總量工具以外,結(jié)構(gòu)性工具更能起到定向引導、精準滴灌的作用,強化對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。比如此前提到的央行的23條支持舉措加大受困市場主體的金融支持力度,還有此前創(chuàng)設的科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流領(lǐng)域的專項再貸款,進一步支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資,這些都可以更好地直達實體經(jīng)濟,加大紓困和就業(yè)兜底等保障力度,發(fā)揮“保主體”、“保就業(yè)”的積極作用。

這次央行上繳結(jié)存利潤1.1萬億元,此前預計的是按月均衡上繳,但根據(jù)央行最新披露的信息看,截至4月中旬已上繳6000億元,進程過半,實際上繳進度比預想的要快很多。這意味著,這部分資金已經(jīng)進入了實體經(jīng)濟,通過留抵退稅、地方轉(zhuǎn)移支付的方式能夠有效地改善市場主體的現(xiàn)金流,進一步體現(xiàn)了中國財政貨幣政策正在協(xié)調(diào)聯(lián)動,共同發(fā)力穩(wěn)住實體經(jīng)濟大盤。

21世紀:在中美利差收窄的情況下,普遍認為我們的貨幣政策空間也在收窄,你怎么看?降準或者降息還有多大空間?

管濤:近日來,中美利差快速收窄甚至倒掛,市場擔憂這可能掣肘央行貨幣政策。利差倒掛背后主要是反映了中美通脹周期的差異。由于美國通脹壓力只增不減,而美聯(lián)儲此前落后于通脹形勢,現(xiàn)在需要小步快跑、迎頭趕上,緊縮預期持續(xù)發(fā)酵的背景下,10年期美債利率快速攀升至 2.9%的關(guān)口。而我國通脹壓力整體溫和可控,央行政策重點在于穩(wěn)增長,逐步引導市場利率下行。利差收窄是中美貨幣政策分化的結(jié)果,這不能成為反而制約貨幣政策空間的原因。

此前,央行多次強調(diào),大國貨幣政策對內(nèi)優(yōu)先。一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上,央行有關(guān)部門負責人又再次重申了“以我為主”的立場,即主要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢把握好穩(wěn)健貨幣政策實施的力度和節(jié)奏。近年來,人民幣匯率彈性有所增加,能夠更好發(fā)揮宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的功能,這也給貨幣政策更好服務于國內(nèi)的經(jīng)濟目標創(chuàng)造了空間。貨幣政策惟有按照近期國常會的要求靠前發(fā)力、適時加力,著力穩(wěn)增長,保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間,才能達成經(jīng)濟穩(wěn)金融穩(wěn)、經(jīng)濟強貨幣強的目標,而不是本末倒置。

央行后續(xù)是否降準降息,應該會基于國內(nèi)實體經(jīng)濟需要和市場流動性的整體狀況做出判斷。有市場人士認為,央行此次降準幅度略低于市場預期,LPR也并未調(diào)降,是受到外圍因素的制約。首先,央行已經(jīng)做出解釋,此次上繳結(jié)存利潤進程已過半,相當于全面降準25個基點。其次,當前市場流動性整體合理充裕,但是經(jīng)濟運行受到內(nèi)外部突發(fā)因素帶來的挑戰(zhàn),以及寬信用環(huán)節(jié)仍有阻滯,僅僅依靠貨幣總量層面的寬松可能無法解決當前經(jīng)濟的主要矛盾,而過度的寬松,一是減少后續(xù)政策操作空間,二是過量的流動性不能進入實體經(jīng)濟,可能會帶來更多非意向的負面后果。

匯率水平變化非政策刻意追究的目標

21世紀:根據(jù)當前貨幣政策走向的判斷,怎么看未來人民幣走勢?

管濤:2022年初至4月中旬,人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)有升有貶、雙向波動,但整體走勢穩(wěn)定,直到近期出現(xiàn)快速走弱,4月20日起人民幣收盤價、中間價先后突破6.40比1。此次匯率調(diào)整是在國內(nèi)疫情反彈、金融市場波動、中美利差收斂等因素綜合作用下,外匯市場運行的最終結(jié)果,匯率水平的變化并非政策刻意追求的目標。而且,因為近日境內(nèi)外差價持續(xù)達到兩分多錢,這波人民幣回調(diào)很大程度上也是離岸市場驅(qū)動。

近兩年來人民幣震蕩升值,匯率出現(xiàn)有漲有跌的雙向波動,是匯率政策日益靈活的表現(xiàn),有助于吸收內(nèi)外部沖擊,更好發(fā)揮匯率對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和國際收支平衡的自動穩(wěn)定器作用。影響匯率走勢的因素很多,不論短期還是中長期,匯率測不準是必然,雙向波動是常態(tài),漲多了會跌,跌多了會漲。央行此前多次提示,偏離程度與糾偏力量成正比。這次外匯市場波動再次生動地說明,市場主體要樹立“風險中性”意識,建立嚴格的財務紀律,堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則,要避免陷入線性的單邊升思維,積極做好風險管理。

關(guān)鍵詞： 主要矛盾 無法解決