近日公布的《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示,初步測算,2021年末我國宏觀杠桿率為272.5%,比上年末低7.7個百分點,已連續(xù)5個季度下降,穩(wěn)杠桿取得顯著成效。

宏觀杠桿率指非金融企業(yè)部門、政府部門、住戶部門的債務余額與年度國內(nèi)生產(chǎn)總值之比。從一定意義上說,高杠桿是宏觀金融脆弱性的根源。因此,保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風險的關(guān)系,對于維護金融穩(wěn)定,對于守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線,具有十分重要的意義。

2020年,受新冠肺炎疫情沖擊,我國GDP名義增速放緩,宏觀政策對沖力度加大,導致杠桿率階段性上升。不過,從當年四季度開始至2021年各季度,宏觀杠桿率均環(huán)比下降,實現(xiàn)了較大幅度去杠桿。

一年多來,我國宏觀杠桿率持續(xù)穩(wěn)中有降,主要得益于疫情防控得力、經(jīng)濟穩(wěn)步恢復、宏觀政策有效。一方面,疫情防控取得明顯成效,國民經(jīng)濟持續(xù)恢復是宏觀杠桿率企穩(wěn)的關(guān)鍵所在。名義GDP是計算宏觀杠桿率的分母,其增長快慢對杠桿率變化有重要影響。2020年,我國率先控制住疫情、率先復工復產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟正增長,經(jīng)濟發(fā)展韌性不斷增強,對穩(wěn)定宏觀杠桿率起到了決定性作用。另一方面,宏觀政策有力、有度、有效,以可控的債務增量穩(wěn)住了經(jīng)濟基本盤。

疫情發(fā)生后,穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向,響應及時有力。2020年,我國共推出9萬多億元貨幣支持措施,引導金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元,實體部門獲得感明顯增強。同時,財政政策更加積極有為,出臺規(guī)模性紓困措施對沖疫情影響?？傮w來看,宏觀政策協(xié)調(diào)配合得當,形成合力做好“六穩(wěn)”“六保”工作,穩(wěn)住了經(jīng)濟大盤。

不僅如此,貨幣政策堅持穩(wěn)健取向,不搞“大水漫灌”。2020年5月以后,我國貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài),2021年以來更是保持了前瞻性、連續(xù)性、穩(wěn)定性,加大跨周期調(diào)節(jié)力度,繼續(xù)為經(jīng)濟穩(wěn)步恢復保駕護航。從兩年平均看,2020年、2021年廣義貨幣和社會融資規(guī)模增速分別為9.5%和11.8%,同兩年平均名義經(jīng)濟增速基本匹配并略高。得益于此,我國非金融部門債務增長相對克制、可控,2021年總債務余額同比增長9.7%,增速較上年末低2.7個百分點,處于歷史較低水平,比2009年至2019年總債務增速平均值低7.3個百分點。

宏觀杠桿率穩(wěn)中有降,為未來金融體系繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持創(chuàng)造了空間。同時,我國疫情防控形勢良好,經(jīng)濟增長韌性不斷增強,也為未來繼續(xù)保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定創(chuàng)造了條件。

下一階段,穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)靈活適度,加大跨周期調(diào)節(jié)力度,增強信貸總量增長的穩(wěn)定性,保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。事實上,這一“匹配”機制本身就內(nèi)嵌有保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定之義。隨著經(jīng)濟進一步恢復發(fā)展、內(nèi)生增長動力不斷增強,我國宏觀杠桿率仍將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞： 穩(wěn)中有降