2021年,中國經(jīng)濟(jì)增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅,展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。這與一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策的及時(shí)、有效實(shí)施密不可分。值得關(guān)注的是,過去一個(gè)多月時(shí)間里,貨幣政策持續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力,著力穩(wěn)增長(zhǎng)。繼去年兩次全面降準(zhǔn)后,央行又于今年1月加大公開市場(chǎng)操作力度,逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利利率均有所下行。專家預(yù)計(jì),一季度也將成為包括貨幣政策在內(nèi)不少宏觀政策的操作窗口。

流動(dòng)性合理充裕

為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn),央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作,并從1月24日開始開展14天期逆回購操作,持續(xù)加大跨節(jié)流動(dòng)性投放力度,充分滿足了市場(chǎng)流動(dòng)性需求。

價(jià)格方面,1月17日,央行公開市場(chǎng)操作和中期借貸便利操作中標(biāo)利率均下行了10個(gè)基點(diǎn),分別至2.10%和2.85%,釋放穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力的政策信號(hào)。同時(shí),自1月17日起,三個(gè)品種的常備借貸便利利率均較此前下降10個(gè)基點(diǎn)。1月24日,14天期逆回購中標(biāo)利率也較此前下降了10個(gè)基點(diǎn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出,春節(jié)前央行公開市場(chǎng)操作“量增價(jià)降”,期限方面“7+14”靈活操作,對(duì)沖繳稅、春節(jié)居民現(xiàn)金需求增加等短期擾動(dòng)因素,釋放央行穩(wěn)定資金面、維持流動(dòng)性合理充裕格局的信號(hào)。

市場(chǎng)人士表示,雖然今年春節(jié)與1月末正好重疊,短期擾動(dòng)因素更多,但在央行的細(xì)心呵護(hù)下,市場(chǎng)資金面非常平穩(wěn),DR007圍繞降低后的公開市場(chǎng)操作7天期逆回購利率2.10%運(yùn)行,1月17日以來DR007均值為2.12%,貨幣市場(chǎng)利率中樞相應(yīng)較前期下移,市場(chǎng)預(yù)期非常穩(wěn)定。

“虎年春節(jié)恰逢一月末,此時(shí)的信貸投放、春節(jié)前提現(xiàn)、財(cái)政存款變動(dòng)、跨月資金需求波動(dòng)等因素都較易影響銀行體系流動(dòng)性的總量和結(jié)構(gòu),從而擾動(dòng)資金利率。但可喜的是,年初以來以DR007為代表的市場(chǎng)利率仍穩(wěn)穩(wěn)地圍繞逆回購利率為中樞運(yùn)行,并未出現(xiàn)過大的波動(dòng),這既令金融市場(chǎng)投資者預(yù)期穩(wěn)定,也緩解了銀行在資產(chǎn)擴(kuò)張創(chuàng)造存款過程中受到的流動(dòng)性約束,更是夯實(shí)了深化利率市場(chǎng)化改革的基礎(chǔ)?！惫獯笞C券首席固收分析師張旭說。

對(duì)于春節(jié)后的市場(chǎng)流動(dòng)性情況,專家指出,雖然春節(jié)后央行逆回購資金到期自然收回,但由于現(xiàn)金大量回籠會(huì)使得銀行體系流動(dòng)性總量大幅增加,而且節(jié)后首周國債到期量比較大,也會(huì)增加一些流動(dòng)性,因此總體上看流動(dòng)性供給是相對(duì)較多的,市場(chǎng)資金面會(huì)比節(jié)前更加寬松,這也是歷年春節(jié)后比較常見的情況。

“央行將繼續(xù)靈活操作呵護(hù)市場(chǎng)?！笔袌?chǎng)人士預(yù)計(jì),春節(jié)后央行也會(huì)延續(xù)前期操作思路,繼續(xù)靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕,充分滿足市場(chǎng)合理的流動(dòng)性需求。央行此前也多次強(qiáng)調(diào),不要過度關(guān)注流動(dòng)性數(shù)量或央行操作量等數(shù)量指標(biāo),而是要觀察DR007等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo)的變化,預(yù)計(jì)春節(jié)后DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水平平穩(wěn)運(yùn)行。

貨幣政策將靠前發(fā)力

面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境和國內(nèi)疫情散發(fā)等多重考驗(yàn),宏觀政策靠前發(fā)力、協(xié)同作用,中國經(jīng)濟(jì)整體向好,并顯現(xiàn)出巨大韌性。

數(shù)據(jù)顯示,2021年全年GDP增長(zhǎng)8.1%,CPI上漲0.9%,城鎮(zhèn)新增就業(yè)1269萬人,實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)、較低通脹、較多就業(yè)的優(yōu)化組合。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面,近期房地產(chǎn)銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài),市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)步改善。國家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆表示,2021年中國經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到110萬億元,意味著我國綜合國力、社會(huì)生產(chǎn)力、人民生活水平進(jìn)一步提升,也意味著我國發(fā)展的基礎(chǔ)更牢、條件更優(yōu)、動(dòng)力更足。他指出,針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,要以實(shí)際行動(dòng)貫徹黨的路線方針政策,落實(shí)穩(wěn)健有效的宏觀政策,慎重出臺(tái)有收縮效應(yīng)的政策,政策發(fā)力適當(dāng)靠前。加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng),做好跨周期和逆周期調(diào)控有機(jī)結(jié)合。

央行副行長(zhǎng)劉國強(qiáng)近期在發(fā)布會(huì)上指出,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”,穩(wěn)本身就是最大的進(jìn)。當(dāng)前的重點(diǎn)目標(biāo)是穩(wěn),政策的要求是發(fā)力。下一步將從三個(gè)方面發(fā)力:一是充足發(fā)力,把貨幣政策工具箱開得再大一些,保持總量穩(wěn)定,避免信貸塌方;二是精準(zhǔn)發(fā)力,要致廣大而盡精微,金融部門不但要迎客上門,還要主動(dòng)出擊,按照新發(fā)展理念的要求,主動(dòng)找好項(xiàng)目,做有效的加法,優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu);三是靠前發(fā)力,前瞻操作,走在市場(chǎng)曲線的前面,及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)的普遍關(guān)切,不能拖。

事實(shí)上,去年12月以來央行已經(jīng)出臺(tái)了一系列有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策。2021年12月6日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),優(yōu)化了金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu),同時(shí)也增加了其資金運(yùn)用能力。12月7日起下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。12月16日,人民銀行召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì),強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”。12月20日,一年期LPR下降了5個(gè)基點(diǎn)。碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具已落地。2022年1月1日起實(shí)施普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)工具接續(xù)轉(zhuǎn)換。2022年1月17日,逆回購和MLF利率均降低了10個(gè)基點(diǎn)。2022年1月20日,1年期LPR和5年期以上LPR分別下降10個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。

張旭表示,上述一系列措施都體現(xiàn)了貨幣政策的主動(dòng)作為、靠前發(fā)力、精準(zhǔn)施策。周茂華表示,降低政策利率等措施,有助于引導(dǎo)市場(chǎng)利率適度下行,有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。同時(shí),預(yù)計(jì)春節(jié)后各部委各項(xiàng)宏觀政策會(huì)陸續(xù)落地、靠前發(fā)力,激發(fā)市場(chǎng)主體活力、提振內(nèi)需。

對(duì)于下一步貨幣政策如何發(fā)力,劉國強(qiáng)表示,一是保持總量穩(wěn)定增長(zhǎng)。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持流動(dòng)性合理充裕,增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性,保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。二是促進(jìn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化。創(chuàng)新和運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,做好“加法”,繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的信貸支持。三是推動(dòng)企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。繼續(xù)發(fā)揮LPR改革的效能,切實(shí)維護(hù)存款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)秩序,穩(wěn)定銀行負(fù)債成本,推動(dòng)企業(yè)特別是小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

關(guān)鍵詞： 中國經(jīng)濟(jì) 韌性